事件：公司发布2017 年三季报，公司前三季度营收69.34 亿元，同比下滑2.54%；归母净利润8.34 亿元，同比上涨96.31%。其中公司三季度单季度实现营收17.75 亿，环比增长24.5%，实现归母净利润3.34 亿，环比增长47.8%，公司净利润水平保持快速增长。

投资要点：

信托+纺机业务稳定增长，投资收益爆发，推动前三季度业绩高增长：

前三季度公司归母净利润增速达到1 倍左右。业绩高增长一方面得益于投资收益的拉动（前三季度投资收益10.1 亿，同比增长3 倍）：其中上半年汽车业务的整体出售为公司带来1.5 亿元投资收益；中融鼎新转让中融国富80%的股权给公司带来1 亿元投资收益；上海纬欣机电厂增资扩股确认投资收益1 亿元。另一方面受益于行业景气度的提升以及经营效率的提升，公司金融信托业务以及纺机业务维持稳定增长，扣除投资收益，这两块业务前三季度的归母净利润为14%。

信托行业景气度向上，中融信托依托龙头地位和领先机制，或将实现快速发展。公司目前持有中融信托37%股份，为其第一大控股股东，中融信托也是公司净利润的主要来源。近一年来，信托行业长期发展的基础性制度安排逐步提出和落实（信托分类监管、信托八项分类等），利好行业长期发展，同时随着通道回流以及去杠杆背景下信托替代性融资需求的爆发，信托行业中长期的规模和业绩有望快速增长。中融信托作为行业龙头，激励机制和风控机制走在行业前列，或将充分受益此轮行业景气度向上的周期。另外中融作为行业转型最早的标杆，其长期发展或大幅领先行业。

目前中融信托积极推动私募投行、资产管理、财富管理三大板块业务发展，取得良好的经营效果。中融信托2017H1 营业总收入高达29.62 亿元，同比增加7.6%；净利润高达10.75 亿元，同比增加1.7%。

国机合并恒天，股东实力进一步加强，为公司长期发展打下坚实基础。

国机集团是中国机械工业规模最大、覆盖面最广、业务链最完善、综合研发能力最强的大型中央企业集团，相比中国恒天，其资源调动能力和资本实力均大幅提升。强大的股东背景将为公司的长期发展提供坚实基础。此外，本次重组后经纬纺机就成为了集团旗下唯一的金融上市平台，在国企改革推动的背景下，我们认为，公司有望成为集团金融资源整合平台和金融业务发展平台，公司金融业务的内涵增长和外延扩张均将进入快车道。

投资建议：信托行业长期发展制度逐步完善，中长期景气度趋势向上，行业龙头中融信托将凭借龙头地位和领先的机制，充分受益此轮行业的周期向上，另外其前瞻的转型布局也为其长期发展打下坚实基础。国机并恒天后，股东背景进一步加强，利好公司长期发展，同时，作为集团旗下唯一的金融上市平台，公司有望成为集团金融资源整合平台和金融业务发展平台，公司金融业务的内涵增长和外延扩张均将进入快车道.我们预计公司2017 年-2019 年EPS 水平为1.41/1.56/1.89 元， 对应PE 为15.38/13.90/11.41 倍，维持买入评级。

风险提示：1）中融信托转型不及预期；2）资产整合进展不顺利。