核心观点：

2017 上半年公司实现营收总收入46 亿元，同比增加2.4%，归属净利润5 亿元，同比增加88%，主要受处置汽车业务及转回申请破产子公司超额亏损而增厚投资收益的影响，符合前期披露业绩预告。从板块看，金融和纺机板块主营业务收入均同比增加约20%，弥补了汽车业务剥离后的收入减少的影响。

营收主力中融信托表现稳健

上半年中融信托实现归母净利润10.7 亿元，同比增加4%，其中实现信托业务收入18.21 亿元，同比增加7.3%。营业支出中业务及管理费项同比增加11%，拖低净利润增速。截至上半年合计资产规模8363 亿元，较年初略有下降3%（2016 年末为8585 亿元，其中80%为信托资产，17%为子公司受托资产，3%为自有资产）。对比行业，资管规模稳居前列。近两年公司主动控规模调结构，信托资产规模未受行业通道业务回流影响大幅增加，资产结构应在持续优化。固有业务方面，通过设立子公司布局股权投资、资产管理等专业领域， 2017 年3 月公司公告中融鼎新拟以4 亿元底价挂牌转让子公司中融国富80%股权，评估增值率近30 倍，完成转让后将增厚公司当期投资收益。

财富管理业务成长迅速，纺机业务表现好转

此外，子公司恒天财富上半年实现净利润3.22 亿，较去年同期增加60%，成长迅猛，截至上半年末资产配置规模累计超过6000 亿元，在财富管理市场上具有较强竞争力。纺机业务经营好转，主营业务收入同比增加20%，毛利率同比增加两个百分点。

股权划拨强化股东背景

股东恒天集团整体并入国机集团事宜已获国务院批复，股权划拨完成后后，公司实质控制人将变为大型央企国机集团，最终控制人仍为国资委不变。中国恒天与国机集团两者专业业务能力与规模位行业前列，股东背景得以强化，双方资源整合有利于发挥协同作用。

盈利预测

预计公司2017-2019 年收入为106、111、114 亿元，同比增速为2%、4%、3%，归属净利润为8.2、8.6、8.8 亿元，同比增速为50%、6%、6%，EPS 为1.16、1.22、1.26，对应2017 年PE 为19.3。

风险提示：公司板块整合进度差于预期；资管新规严厉性超预期冲击信托业务等