本报告导读：

公司纺机板块业绩复苏得到确认，信托业绩稳健增长可期，公司目前17 P/E 15X，估值极具安全边际，后续资产整合有望驶入快车道，维持“增持”。

投资要点：

维持“增持”评级，目标价42.31元/股。17H1公司营业总收入/归母净利润为46.0/5.0亿元，同比+2.4%/+87.7%，符合我们预期。17Q1汽车资产剥离贡献投资收益1.5亿元，扣除后预计公司净利润3.5亿元，同比+54%，得益于纺机板块恢复和信托业绩稳健增长。维持17-19年EPS1.51/1.55/2.00元；恒天与国机集团合并重组工作持续推进，后续资产整合有望驶入快车道。维持目标价42.31元，对应17P/E28X，增持。

信托业绩稳健增长可期，恒天财富业绩同比大增。1）公司子公司中融信托17H1资管总规模8363亿元，较年初微降3%，公司持续推进业务转型；17H1中融信托手续费及佣金净收入18.2亿元，同比+7.3%，剔除营改增影响，预计信托业务收入同比增超11%；2）受管理费计提增加影响，中融17H1归母净利润10.7亿元，同比+4%，考虑到信托行业下半年景气度较高，同时出售中融国富预计将为中融贡献约2亿元净利润，预计中融全年业绩将保持稳健增长。3）子公司恒天财富（持20%）17H1净利润3.2亿元，同比大增63%，为公司贡献投资收益0.64亿元。

纺机板块业绩复苏得到确认。1） 17H1公司纺机板块实现主营收入15.5亿元，同比+19.4%，毛利率15.5%，同比+214bps，主业毛利复苏得到验证，预计全年毛利增加1亿元；2）纺机板块17H1计提资产减值1.37亿元，其中0.76亿元受咸阳子公司破产清算影响（与超额亏损转回相抵，不影响业绩），预计纺机板块资产减值损失将逐步缩减，复苏趋势确认。

风险提示：中融信托、纺机板块业绩低于预期；资产整合进展不达预期。