事件：

公司6 月26 号晚发布公开发行可转换公司债券的公告，本次发行的“湖广转债”总额为人民币17.34 亿元，期限为六年，票面利率逐年依次为0.5%、0.8%、1.0%、1.5%、1.8%和2.0%，初始转股价格为10.16 元/股，向原A 股股东实行优先配售，余额部分采用网下对机构投资者配售和网上向社会公众投资者发行，网下和网上预设的发行数量比例为50%:50%。向原股东共优先配售2.87 亿元，占本次发行总量的16.55%。此外，公司近期宣告下属公司家庭智能终端的VR 化应用被工信部列入2018年新型信息消费示范名单。

核心观点：

发行可转债募资，筑基固本夯实主业：本次募资主要致力于夯实主业，14.34 亿元投入到下一代广电网双向宽带化改造项目，3 亿元投入到电视互联网云平台建设项目。目前，双向互动业务正逐渐引导数字电视消费主流；主流电信运营商骨干网建设正在稳步推进，在骨干网系统中统筹管理拥有的网络资源，实现统一调度全网内容资源已经成为广电网络公司骨干网发展的主流技术趋势。募投项目实施后有望进一步扩容用户基础与业务规模：①双向网络将覆盖公司所有客户，湖北省内地市间将建成80*100Gbps OTN 光传输网络，市县间将建成80*10GbpsOTN 光传网络，传输容量大幅增加，并拥有统一、高效的电视互联网云平台项目，为有线电视网络客户扩容奠定坚实基础。②按公司现有高清互动业务的渗透率（高清互动在用用户数/数字电视主终端数）约12%测算，项目实施后将为公司增加近40 万户互动业务客户，推动公司互动类和广告类业务进一步增长，③公司城网用户接入带宽将达到100Mbps，农网用户接入宽带将达到50Mbps，大幅提升公司宽带业务的硬件条件，提升公司宽带业务竞争力，截至2017 年底，公司在册宽带终端突破160 万，宽带业务渗透率提升至26.78%，主要受益于DVB+OTT 全业务推广，带动宽带业务增长32.85%，募投项目实施后，有望进一步提高公司宽带客户的渗透率。

借力长江经济带发展东风，多元布局成效渐显：2017 年，公司实现营业收入26.12亿元，同比增长5.23%；实现营业利润3.32 亿元，同比增长14.07%；实现净利润3.31 亿元，同比增长10.75%；基本每股收益0.53 元。长江经济带战略推进，最高领导在武汉主持召开深入推动长江经济带发展座谈会，推动湖北经济发展迎来历史性发展机会，公司作为湖北省信息服务龙头企业以及文化类代表性国企，有望充分受益借力发展。近年来公司围绕用户拓展智慧家庭综合服务：以智慧家庭周边设备为切入点，建立智能家居生态体系，开发智慧家庭综合服务用户的巨大潜力。2018 年以来全国首家广电企业推进电视购体彩项目，近期受世界杯催化注册用户增长50%，有望自湖北省百亿体彩销售规模中分一杯羹；公司下属威睿科技公司近两年积极试水探索VR+广电项目，推动VR 内容在广电消费领域落地，并于近日被工信部列入2018 年新型信息消费示范项目建议名单，VR 作为下一代运算平台，公司前瞻布局有望掘金未来广阔市场；宽带业务方面持续稳健增长，2016-2017 年增速分别为17.68%和32.85%，成长性可观；近期公司携手国家新闻出版广电总局广播电视规划院、360 企业推进战略合作，组建“广电360网络安全技术有限公司”并加入“广播电视行业网络安全技术研究实验室”，在信息安全保障等领域展开深度、全面的合作，为智慧广电建设提供技术服务和网络安全保障；同时公司也在积极推进神农架700M 试点项目，未来有望在全省范围内推广有线无线融合网，在融合网业务有广阔应用前景。

强化投资业务，布局行业未来：目前公司旗下设立星燎圆通基金和广电高投基金两大平台，致力于围绕广电行业产业链上下游进行布局，选择具有业务协同性的公司进行合资经营或参股，积极布局广电行业未来。截止2017 年，星燎投资发起成立基金2 支，资金规模3.5 亿元，在管投后企业8 家，实现收入1062 万元，太子湖产业园实现收入2167 万元，

盈利预测与估值：我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为3.76、4.07、4.51亿元，增速分别为12.28%、8.14%和10.78%，暂不考虑可转债及转股影响，对应EPS 分别为0.59、0.64、0.71 元，对应当前股价的PE 分别为14.74、13.63 和12.3倍。考虑公司新业务拓展快速推进，募投项目投产有望带来增长动力，给予公司2018 年17 倍估值（市场一致预期歌华有线2018PE 为18.11 倍——Wind），对应目标价为10.03 元/股，对应当前股价给予15%空间，维持强烈推荐评级。

风险提示：传统业务营收大幅减少、市场系统性风险、多元业务布局进展不顺