投资要点

事件描述

公司公布了2015 年年报,实现营业收入24.08 亿元,较上年增长35.18%;实现归属于上市公司股东的净利润3.72 亿元,较上年同期增长51.88%。基本每股收益0.58 元/股,较上年同期增长13.73%。

事件评论

符合预期,省网资产整合贡献并表业绩增量带动高增长,内生保持稳健发展态势。1、外延方面,公司根据省网整合进度于2014 年10 月底整合并入武汉广电投资、十堰广电及荆州视信,其中武汉广电投资业绩影响较大,2014 年并表净利1,606 万元,2015 年11,982.21 万元(业绩承诺完成率104.41%),是主要的增量贡献来源;2、公司业务内生保持稳健增长态势,一方面剥离掉外延增量影响原有资产同比口径下有两位数增长,同时用户数方面至2015 年底公司数字电视终端总数达828.64 万个,同比增加119.85 万个;3、资产整合的规模协同效应在管理费用上体现, 2015 年管理费用占收入比17.11%,同比下降3.34个百分点,对于业绩有一定贡献。

搭网络平台、推外部投资,公司广电互联网产业链进一步完善。网络平台方面,新业务快速增长,截止2015 年期末,公司互动电视终端总数148.86 万个,同比增加58 万个,宽带用户53.62 万户,同比增加16.75 万户;与此同时2015 年数据网业务实现收入 26,752.04 万元,同比增长77.42%,营收占比亦由2014 年的8.47%提升至11.11%。外部投资方面,通过文创园区建设以及公司旗下全资子公司星燎投资的投资平台,公司已完成1 个项目投资、通过2 个项目投资,完成10 个项目立项,遴选入库项目20 多个。随着公司“平台+投资”战略的推进,后续具有较好互补协同的优质项目有望涌现。

定增全力推进,转型升级提升盈利空间可期。公司正推进定增(不超过17.3 亿)支持全省电视互联网云平台建设和双向化宽带化网络改造,项目实施完成后,将加快公司下一代广电网双向宽带化改造和电视互联网云平台建设,进一步提升未来盈利空间。

给予买入评级。考虑定增影响我们预计公司2016/2017 年全面摊薄eps分别为0.60 元、0.72 元,给予买入评级。

风险提示:市场竞争加剧;转型升级不及预期。