增长放缓,并面临来自新媒体的长期挑战

我们研究范围内 4家有线网络行业公司 2014年上半年收入和净利润分别平均增长了 6%和 10%(2013年全年同比增长 8%和 13%)。来自新媒体(如在线视频和互联网电视)的激烈竞争令有线网络行业面临长期风险。有线网络公司今年已开始更为积极地应对这些挑战。

有线网络区域整合持续推进

有线网络的整合持续推进。天威视讯、湖北广电区域整合方案已通过证监会。我们预计天威视讯、湖北广电 2015年用户数量将分别提高至 247万(2014年 119万)和 712万(2014年412万)。

挖掘用户价值;提升 ARPU

有线网络公司正在寻求将用户的潜在价值货币化,提升 ARPU, 并发展宽带、广告、互联网电视、主机游戏等新业务。

成本压力已缓解

企业已度过数字化、高清化和双向化升级进程的高峰期,折旧摊销压力减轻。将估值延展至 2015年,调整目标价格/每股盈利预测,维持天威视讯/广电网络的卖出评级

我们调整了所覆盖企业的每股盈利预测,根据用户数量增加、成本压力下降、税率较此前下降(广电网络例外)等因素普遍上调了预测。 我们将估值延展至2015年,并将基于市盈率的 12个月目标价格上调了 23%-49%(仍基于 18倍的市盈率)。我们维持对天威视讯、广电网络的卖出评级,以及对歌华有线和湖北广电的中性评级。