湖北广电公布 2012 年业绩预告，报告期内实现归属上市公司股东的净利润为1.4-1.7 亿元，与前期重组时公布的 1.17 亿备考利润相比，业绩超出预期20%-45%。

事件评论

重组期间用户数量、质量的提高和管理效率的提升是业绩增长的主要原因。公司于2012年11月完成对武汉塑料的资产重组，距离 2010年4 月第一次公布重组方案的时间已有2 年半的时间，有线电视用户的数量和数字电视普及率已经有了较大的提升，2 年之间，湖北省有线电视用户数量增长22% ，数字电视普及率由55% 提升至75% 。根据我们测算，2012年底注入四家公司的用户数量已经超过400 万户，其中数字电视用户超过200 万户，高于方案最初公布的340 万和157 万；重组期间由于种种因素，进展不够顺利，重组完成后，整个公司经营情况得到了较好的转变，也在一定程度上提升了公司的业绩。

用户数量目前仍然是决定有线电视运营商质量的决定性因素。目前的有线电视运营商主营业务中包括有线电视传输业务、节目传输业务、宽带业务等，但传输业务目前占据了有线运营商营业收入的60%以上。由于有线电视的数据传输业务主要来源是用户每年的收视费用，因此用户数量就决定了公司的收入水平。

后续注入将显著提升公司用户数量。根据重组方案承诺，本次资产重组完成后，半年内启动将楚天数字拥有的有线电视网络运营、数字电视等可能与上市公司构成潜在同业竞争的资产全部注入上市公司；2 、两年内，采用定向增发的方式整合省内其他有线电视网络资产，如果两年内未完成注入，第三年将未注入资产托管给上市公司经营。短期来看，半年内启动注入的资产现有有线电视用户预计接近200 万，净利润5400万，净资产13亿。

投资建议：预计公司上半年开始启动二次资产注入，假设每户购买价格为600 元每户，定增价格为11*0.9=9.9 元，我们预计公司2012 年、2013 年的EPS 分别为0.41 元、0.50 元，当前股价对应 2012 年、2013 年PE 分别为27倍、22 倍，考虑到公司未来的用户注入预期，估值仍有一定的提升空间，维持“推荐”评级。