广告收入增长稳定。基于高盛宏观团队对 2013年中国经济增速小幅回升的判断，以及广告支出与宏观经济高达70%的相关性，我们预计 2013年广告支出增长将保持平稳，预计总体增速在13%左右，非广告营销支出增长20%左右。

内容为王的趋势不变。由于下游渠道竞争尚未定局，优质内容仍然是激烈竞争的下游渠道的争夺对象，因而内容为王的趋势暂时不会改变，影视版权价格将继续维持强势，制作行业利润率保持稳定。我们最为看好电视剧制作公司，因其利润率最高，且增长最为确定。

新媒体仍是增长最快领域。随着互联网普及率进一步提升，互联网的移动终端化以及电视机的互联网化将是2013年最重要的行业增长主题，由此给视频新媒体带来巨大的增长空间。我们继续看好在线视频、互联网电视以及IPTV 的发展。

盈利增长与估值稳定有望支撑股价表现

行业盈利仍有望保持快速增长：我们预计覆盖的传媒公司2013年盈利同比增长22%，这一增速与2008－2012年五年的平均值23% 和2012年的预测值29%相比较为接近，表明盈利增长速度较为平稳。

估值有望保持稳定。当前传媒股票较上一次最低点还低 10%，相对于大市的估值溢价率也已低于历史均值。我们认为在行业盈利增速变化不大的情况下，2013年传媒板块的估值溢价率有望继续在历史中枢附近波动。

板块配置建议：将华谊兄弟上调至买入、将中南传媒下调至中性

我们将覆盖传媒公司的估值基础延展到2013年，并调整了部分公司盈利预测和目标价。我们将部分成长型公司和出版公司的盈利预测调整了-17% 至+12%。我们建议投资者重点配置受益于高速增长的广告营销公司、影视娱乐龙头公司和视频新媒体公司。结合当前估值，我们维持华录百纳（强力买入）、华策影视、蓝色光标、省广股份、百视通、光线传媒的买入评级。继近期股价回调后，我们将华谊兄弟从中性上调为买入，因盈利增速放缓将中南传媒从买入下调为中性。

主要行业风险：经济下行对广告营销市场影响低于/ 超过预期。