投资要点：

朝阳行业成长减弱宏观经济负面影响：2012年前三季度，传媒文化样本标的合计营收同比增长28.9%，净利润同比增长21%，毛利率为38.2%，同比降2.5个百分点。我们预测2012年年报净利润增速有望达到40%左右的上市公司将主要集中在互联网、整合营销、三网融合等领域，包括：蓝色光标、掌趣科技、百视通、华数传媒、乐视网、省广股份、人民网等。

科技与文化结合驱动增长：宽带中国及OTT是未来把握“一云多屏”大视频时代的关键，也是重要主题投资机会。随着第二批试点城市名单公布及三网融合有望2013年纵深推进，服务平台融合将带动上游内容、下游硬件协同发展。截至2011年底广电数字电视用户达到1.15亿户，数字化率56.7%。IPTV在中国电信、百视通推动下，用户规模在2012年底有望达到2000万。我们认为在电信运营商推动下，2013年OTT有望在运营商渠道率先放量。

子行业经营分析：受益银幕数和引进片增加，2012年前三季度电影票房同比增长28.2%，国产票房占比仅40.5%；院线建设最高峰可能将过，未来内容质量是票房取胜关键；十八大后卫视竞争可能加剧，同时新媒体价格触底反弹，对上游电视剧生产商利好，继续看好重视质量的行业龙头；网络视频及网络广告市场规模高速成长，2012年三季度增速分别达到78%、47%，远高于传统媒体广告；受益强劲需求，预计公关营销子行业未来三年增速保持20%以上；移动互联网领域，判断智能化和网游化将催生移动游戏市场加速增长，有望在2013年实现超过40%增长。

行业风险：宏观经济复苏不及预期；文化体制改革进程的不确定性；支持政策落地速度存不确定性；大非解禁冲击估值。

投资建议：2013年宏观经济复苏充满不确定性，传媒文化板块既具有朝阳行业的成长性，又具有政策的大力支持，因此我们坚定维持“强于大市”判断。我们认为近期估值回调后的传媒板块更具投资价值，尤其行业龙头增长性有保障。具体建议把握两条投资主线：1）有业绩支撑的新媒体，重点推荐关注：蓝色光标、百视通、华谊兄弟、掌趣科技、奥飞动漫、乐视网、省广股份、华录百纳、光线传媒、华策影视；2）积极向新媒体重组转型个股，浙报传媒、中文传媒、武汉塑料、电广传媒、博瑞传播。