传媒行业：2012年前三季度预计增长8.4%

根据各公司和细分行业前三季度运行情况，我们预计传媒行业上市公司2012上半年整体净利润同比增长8.4%，细分行业看：图书增长13.8%、报刊下滑2.8%、影视增长31.0%、有线运营下滑9.2%、有线设备增长7.6%、广告营销增长34.4%.互联网增长6.9%。

上市公司业绩三大特点

业绩分化，新旧媒体成长性迥异。大文化消费升级背景下，新媒体如电影、电视剧、网络视频等更能适应用户内容多样性需求，因此具有更高的成长性，从上市公司业绩也有体现，图书、报刊、有线电视等行业的公司增长缓慢甚至下滑，而影视、营销等行业增长超过30%。

马太效应，龙头企业强化优势，成长性更高。龙头公司有着资源、人才和政策等优势，成长性高出行业平均水平。华谊兄弟可以制作出票房超过7亿元的《画皮2》，预计前三季度业绩增长39.6%；蓝色光标凭着资本市场优势，通过兼并收购形式发展壮大，预计前三季度业绩增长104.9%。 借壳上市类公司业绩将趋于行业平均水平。大地传媒、长江传媒等借壳上市公司的一季报和中报业绩增速比较异常，到三季度，会计收入确认时点影响消除，在扣除增值税影响后，这些公司业绩将趋于行业均值，非龙头企业很难找到长期超出行业增长的原因。

发掘新媒体行业的成长股

我们认为，传媒行业的竞争正在形成全媒体、全产业链趋势，致力打造综合性媒体集团的公司有着更广阔的发展空间，高速增长的新媒体更是成长股的沃土，影视、IPTV和公关等新媒体增长却很强劲，CAGR均超过25%。

维持行业“谨慎推荐”评级

我们预计全行业2012全年的净利润增速为20.8%，对应行业2012年平均30倍PE，估值并无优势，因此维持“谨慎推荐”评级。推荐组合“数码视讯+蓝色光标+博瑞传播”，谨慎推荐“百视通+华谊兄弟”。