事项：

2012年6月13日，公司公告重组获得证监会有条件批文后，股价随市场波动，出现明显调整。2012年7月31日，公司公告收到中国证监会《关于核准武汉塑料工业集团股份有限公司重大资产重组及向湖北省楚天数字电视有限公司等发行股份购买资产的批复》，同时公布了重组收购预案修订稿，这表明公司基本面仍沿着我们预判方向前行，这也印证前期股价调整主要来自市场恐慌性冲击。对此，我们简要点评如下：

评论：

重组推进有利于价值挖掘深入。重组批复与修订预案稿，标志着本次湖北有线借壳武汉塑料顺利完成，是湖北文化体制改革成果的重要体现；有利于填补市场对公司价值挖掘的空白，提供市场解读价值蓝本，同时部分消除市场对重组结果的担忧。

根据时间趋势推演，公司业绩值得期待。根据2010年4月30日公司公布的重组及定增发行方案：楚天数字以全部资产及负债扣除1.75亿股权置换公司全部资产及负债；以置换出资产与负债和1.75亿元现金取得公司现控股股东武汉经开4032万股股权；公司以非公开定增方式，注入楚天数字置换超额资产、武汉有线、楚天襄樊和楚天金纬资产及负债，拥有武汉有线资产中信国安股权置换成上市公司股权。这次资产置换与非公开定增互为条件、组合操作、同步实施。根据2010年4月30日公告方案，截至2010年3月31日，公司重组注入资产用户数为339万，该资产2009年底模拟盈利为0.99亿元。根据我们判断的广电行业盈利增长速度，与湖北有线资产特色，以及2011年12月19日湖北省政府网站公告的《中共湖北省委办公厅湖北省人民政府办公厅关于印发<全省广播电视有线网络整合重组实施方案>的通知》，我们预估原有方案重组资产，在2012年拥有435万有线用户，2012年预计盈利为2.18亿元，对应EPS为0.56元/股。

根据逻辑推演：二次资产注入，成为公司第一重组后自我约束与自我激励，可确定预期有线用户将超过900万用户。根据2011年12月19日，湖北省政府网站披露，湖北省网在2011年年底，拥有有线用户900万，数字用户超过500万用户。在《中共湖北省委办公厅湖北省人民政府办公厅关于印发<全省广播电视有线网络整合重组实施方案>的通知》中，明确提到：“网络整合重组的主体是借壳上市后的上市公司。网络借壳上市工作完成之前，全省网络整合重组以省广电网络公司为主体进行，实现全省一网。借壳上市完成后，再通过上市公司定向增发等融资方式，逐步将全省网络资产吸纳进入上市公司，实现整体上市。” 二次资产注入，将成为公司第一次重组后的自我约束与自我激励，可确定预期有线用户将超过900万用户。

三网融合格局下，广电省网整合带来资产重组和价值重估机会。随着地级市数字化整体转换逐渐接近尾声，我国的有线数字化的工作重点已逐渐实现从地级市向县级城市及农村地区转移。目前尚未启动整体转换的地级市主要集中在江西省、河南省及四川省等地区，这几个人口大省将展开规模整体转换工作。三网融合虽然伴随电信、广电复杂利益冲突，但国务院高层坚定推进三网融合的决心清晰，广电和电信之间的争议将会服从于国家政策方向和消费者利益。在这样的背景下，将会有利于市场化改革的竞争主体（如百视通、浙江华数），也将倒逼广电内部破冰，加快网络改造、省网整合及国家有线网络公司组建，和上市公司有关的湖北省（武汉塑料）、湖南省（电广传媒）、广东省（天威视讯）网络整合已经体现这一趋势。

风险因素：重组资产规模与进程具有时间上的不确定性；增值业务拓展进程与深度；IPTV与互联网视频冲击。

盈利预测、估值及投资评级。我们预测公司2012/13/14年EPS分别为0.56/0.75/0.9元/股，当前价11.97元，对应PE为21/16/13倍。考虑到公司用户价值特色，以及相对明确的二次资产注入，用户预计将增加一倍，同时考虑到不同地区对应用户价值存在级差和资产注入预期，给予户均价值2000元/户，维持2012年业绩40倍PE，目标价为22.36元，维持“买入”评级。建议投资者在大视频运营平台优胜者逻辑下，积极把握公司投资价值。