报告要点

核心逻辑：构建全新生命周期理论，洞察产业所处阶段我们在本文构建了科技型企业独有的全新生命周期模型，以此作为解释计算机板块历史表现、现状低迷和后市研判的理论依据，并可作为长期有效的选股策略。一般性企业的生命周期历经“初创、成长、成熟、衰退”，投资的最佳时点为“成长期”，我们认为，其本质在于衡量PEG，赚取业绩增速和估值的预期的差。科技股独特之处在于可延展企业的生命周期，我们构建的科技周期包括“概念期、主题期、淘沙期、兑现期、PEG 期”，其与过往市场表现高度契合：

2012-2014年为“概念期”、2015年表现为数十类主题轮动期，2016年至今均处于“淘沙期”，未来随着技术的突破和模式的落地，必将有一批公司能顺利迈入业绩“兑现期”，但最终仍将回归到一般性企业的生命周期来衡量PEG 的阶段。站在当前“淘沙期”的时点，我们的短期策略将业绩作为第一要义，而中长期需坚守博弈“主题期”和“兑现期”两大具备估值溢价的投资阶段。

短期以业绩为基，把握成长龙头

CS 计算机板块年初至今跌幅15.2%，并持续低迷，而反观个股表现，则呈现出明显的分化：具有正收益的公司除去新股以及雄安等超级主题，其余均为真成长白马，而跌幅居前的主要为业绩不达预期的公司。可以看到，当前市场对业绩极度敏感，短期内建议把握业绩确定性，方可获得相对收益。我们认为，寻求真正具备成长性的个股，需从产业角度出发，甄选高景气行业的龙头。我们从财报的表现来看，具有持续高景气的细分产业包括智慧城市、大数据、网络安全、安防信息化、消费金融，相应产业龙头均显示出配置价值，据此推荐天夏智慧、东方国信、启明星辰、苏州科达、恒华科技、奥马电器等。

中长期看模式升级，静待估值切换

在以上理论模型中，处于“主题期”和业绩“兑现期”的公司，可享受明显的估值溢价，而计算机的魅力在于进攻性，博弈享受溢价的高估值行业和个股是中长期应坚守的投资思路。据此，我们甄选出最具主题投资前景的人工智能朝阳产业，推荐生态构建者同花顺、技术算法驱动者科大讯飞、应用聚焦者京山轻机、基础设施提供者中科创达等；并长期关注全力以赴投入新业务，且有可验证指标的个股，等待其业绩兑现期的拐点，推荐用友网络、丰东股份、东软集团、广联达等。

风险提示： 1. 创新业务进展不达预期；

2. 白马股前期并购商誉减值风险。