事件：公司发布2024年一季报，实现营业收入 31.8亿元，同比增长 14.4%；实现归属于母公司股东净利润8.6 亿元，同比增长0.2%；实现扣非后归母净利润8.5 亿元，同比下降0.86%。

生长激素稳健增长。金赛药业实现收入24.7 亿元（+5%），归母净利润8.6 亿元（-3%），生长激素板块稳健增长，长效生长激素占比持续提升。金赛儿科业务稳健增长，生长激素相关剂型积极响应地方集采，长效剂型收入占比持续提升。新业务战略更加清晰、聚焦。金赛药儿科综合、女性健康、成人内分泌、皮科医美等非儿科核心业务相关产品收入占金赛药业整体收入接近10%。

带状疱疹疫苗持续放量。百克生物实现收入2.7 亿元（+50.6%），归母净利润0.61 亿元（+239%），收入端同比增加较快系带状疱疹疫苗放量。根据公司最新投资者关系活动记录表，带状疱疹疫苗已经在全国30 个省、自治区、直辖市完成准入。截止到2023 年年底，公司带状疱疹疫苗已有效覆盖全国近三分之一接种点，预计2024 年持续增加。从盈利能力来看，公司2024年Q1毛利率为89.7%（+3.84pp），主要系带状疱疹疫苗毛利率较高，销售占比提升所致。销售费用率36.98%（-2.73pp），管理费用率为13.04%（-4.74pp），研发费用率为17.37%（-1.25pp）。净利率为22.41%（+12.17pp），主要系公司新品种放量所致，规模效应显现。

中成药业务基本保持平稳，地产板块增速较快。华康药业实现收入1.91 亿元（+15.8%），归母净利润0.11 亿元（+22.2%）；子公司高新地产实现收入2.36亿元（+232%），归母净利润0.06 亿元（+500%）。经营基本保持平稳。公司1 月13 日公告《未来三年（2023-2025 年）股东回报规划》。在满足现金分红的条件下，公司每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的40%。

以及1 月20 日公告，公司拟用于回购资金总额不低于人民币1 亿元（含）、不超过人民币1.2亿元，按本次拟用于回购的资金总额及回购价格上限测算，预计回购股份数量约为62.5 万股，约占公司总股本的比例为0.15%。我们认为，上述举措有利于积极回报投资者，引导投资者树立长期投资和理性投资的理念，建立对投资者持续、稳定、科学的回报机制。

盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS 分别为12.59 元、13.85 元、15.06元。维持“买入”评级。

风险提示：产品销售下滑风险，研发进度不及预期风险。