事件：公司公告2023 年年报，2023 年实现营业收入145.66 亿元，同比增长15.35%；实现归母净利润45.32 亿元，同比增长9.47%。单Q4 看，公司2023 年Q4 实现营业收入38.84 亿元，同比增长30.30%，实现归母净利润9.20 亿元，同比增长36.12%。

费用率下滑，净利率较为稳定。公司2023 年管理费用率为6.6%，同比持平；销售费用率为27.3%，同比降低2.9pct；研发费用率为11.8%，同比提升1.1pct，财务费用为-0.8%，同比持平。公司2023 年毛利率为86%，同比下降2pct。公司2023 年净利率为32.8%，同比下降0.6pct。

业绩符合预期，各板块业绩稳健。全年看，子公司金赛药业实现收入110.84亿元，同比增长8.48%；实现归母净利润45.14 亿元，同比增长7.04%；百克生物实现收入18.25 亿元，同比增长70.30%；实现归母净利润5.01 亿元，同比增长175.98%；子公司华康药业实现收入7.03 亿元，同比增长6.73%；实现归母净利润0.37 亿元，同比增长18.47%；子公司高新地产实现收入9.15亿元，同比增长13.71%；实现归母净利润0.74 亿元，同比增长16.25%。

公司坚持差异化研发战略，持续推进新产品上市等工作。2023 年公司生长激素产品多个品规增加了慢性肾脏疾病（CKD）所引起的青春期前儿童生长障碍相关适应症；长效生长激素获批增加吉林省金派格药业有限责任公司为该产品原液生产用原材料甲氧基聚乙二醇衍生物(PEG)的供应商，有利于原材料供应保障和成本优化；带状疱疹减毒活疫苗获批上市销售，进一步丰富了公司疫苗产品线；合作引进的表面麻醉药物利丙双卡因乳膏及用于治疗轻、中度阿尔兹海默病症状的利斯的明透皮贴剂(一周两次)获批上市。

维持“增持”评级。预计未来三年EPS 为12.51/14.08/15.59 元，考虑公司在研管线丰富，积极推进新产品上市工作，维持“增持”评级。

风险提示：政策变化风险，新药研发风险，人才整合风险