投资建议:关注烟包及家居产业链。1)烟包行业:内生增长方面:龙头公司跟随下游卷烟重点品牌,实现高于行业的增长,低价原材料提供盈利弹性。外延扩张方面:行业集中度低,招标制度的推广和三产企业退出的背景下,行业处于整合进行时。上市的烟包龙头企业有望发挥先发优势,借助资本市场平台,充当行业整合者的角色。现金流较佳,具备开拓新业务,寻找新增长点的可能,或将提供估值弹性。建议关注:东风股份(业绩20%以上增长,较高的分红收益率,充足的现金流具备外延扩张可能,原材料应用领域延伸提供想象空间)、上海绿新(外延收购福建泰兴显著增厚业绩,积极拓展新业务)、劲嘉股份(治理结构改善有望推动公司步入正轨)。2)家居行业:受益于12Q4起的地产销售复苏,13年呈现恢复型增长。大行业小公司,市占率提升值得期待,建议关注:美克股份(管理拐点,二次激励推出后重视市值管理;精细化运作,将品牌优势转化为业绩体现)、喜临门(系列营销活动打造品牌声势,产品线梳理提升盈利能力,订货会反馈情况良好)、索菲亚(定制衣柜子行业仍处于导入期,外延扩张如期推进,品类延展提升内生增长动力)。

包装:外延扩张和下游成长能力较佳的公奠定可持续增长能力。烟标真空镀铝纸龙头上海绿新因收购福建泰兴,业绩快速增长;另一烟标龙头东风股份上半年主要依托内生增长,跟随下游卷烟重点客户发展,实现高于行业平均的增速。金属包装龙头奥瑞金跟随下游三片罐核心客户红牛实现高增长。此外中报表现较好的还有处于经营拐点期的合兴包装和美盈森。

轻工:家具行业整体表现较佳。1)家具:如我们在中报前瞻和8月的《家具流通渠道草根调研》中提到,国内地产销售自12Q4起明显回升,考虑到地产对家具销售的滞后期,对13年整年的家具销售均起到良好的支撑作用。家具类公司中报表现较佳,部分基于子行业的优异成长性(如索菲亚),部分因公司自身经营管理发生拐点变化(如美克股份、喜临门、宜华木业)。2)黄金珠宝:因Q2黄金价格大幅回落,引发国内购金潮,13Q2主要公司收入增长明显提速。而盈利能力因金价回落而有所下降,但因采取套保等对冲手段,金价下跌对盈利能力的冲击相对有限,增速好于预期。3)文娱玩具:整体受经济增速放缓影响,增速有所放缓。

造纸:需求端改善幅度低于预期,关注子行业竞争格局较佳的品种。1)大宗工业用纸: 13H1下游需求的改善幅度低于预期,13Q2毛利率虽因季节性因素,环比13Q1有所提升,但幅度弱于预期。行业低谷期,企业注重自身费用控制;13Q2财务费用率明显回落。纸种结构较佳以及自身具有成本竞争优势的品种在行业低谷期体现出“沙漠之花”的特质,如晨鸣纸业(盈利超预期)、太阳纸业。2)生活用纸及特种纸:齐峰股份因下游家居产业增长态势良好,装饰纸行业竞争格局较佳,在Q2淡季依旧具备提价能力,业绩快速增长。而生活用纸行业的中顺洁柔因行业产能快速投放,竞争压力显现,盈利低于预期。