投资建议：如前瞻所提示，轻工造纸行业中报亮点较少，主要集中在包装和大众消费品板块，这类公司在7-8 月取得了明显的超额收益。进入9 月，中旬前业绩真空期，存在业绩陷阱的公司具备超跌反弹的机会，但后续进入三季报阶段，我们建议：1）布局12H2 业绩环比改善。部分个股因中报不佳跌幅较大（甚至创新低），可布局其中12H2 预期改善的或者具有长期价值的个股。如上海绿新、索菲亚、潮宏基、喜临门。2）经济不确定背景下，优选业绩确定增长。

目前宏观不确定因素仍较多，周期类个股业绩仍存在下调风险，稳定增长类个股因有业绩支撑而具有防御性，而前期的补跌也提供了较好的再次布局机会。

如永新股份、星辉车模、中顺洁柔。

分子行业观点：

造纸：供求矛盾未见明显改善，Q2 环比略有回升，预计Q3 盈利将环比下行。

重点造纸公司12H1 收入同比8%，净利润下降70.6%。主要上市公司盈利基本符合我们预期，但大幅低于市场预期。行业产能需求释放加之宏观需求疲软，使企业盈利依旧惨淡。12H1 同比业绩大幅下滑，分季度而言，Q2 业绩环比有小幅改善。但随着7-8 月进入行业淡季，预计Q3 盈利将环比下行。从较长期的角度，我们认为造纸行业盈利正处于底部，PB 角度也具有安全边际。

包装及大众消费品：收入增速略受下游冲击；低经营杠杆公司更受益于原材料回落，体现盈利弹性。包装类和大众消费品公司整体下游增速较为稳定，部分下游受事件冲击影响增速略微放缓（如烟草和部分食品行业）。盈利角度，产能利用率较高和人工成本占比相对低的公司更受益于原材料价格回落，毛利率显著提升，体现盈利弹性；典型如永新股份和中顺洁柔。

内销轻工：经济回落和高端消费滞后影响，12H1 整体表现低迷。1）金银珠宝和名表类：高端消费滞后影响，收入同比增速明显回落，而相对刚性的成本费用（如店铺租金、人工开支、营销费用等）在增速回落之际，对盈利产生更大拖累。近期受益于金价上涨，黄金珠宝类上市公司业绩有望享受量价齐升，盈利改善可期。2）家具：经历12Q1 春节提前的负面影响后，Q2 收入同比增速略有回升。虽然国内家具行业受到地产政策调控影响，整体经营压力较大，但上市公司如索菲亚等凭借自身积累的品牌渠道效应，实现超越行业的表现。

外销轻工：订单改善，盈利压力较大。虽受益于海外经济回暖，订单环比有所改善，但受制于上涨的人工、原材料等成本压力，盈利仍不容乐观。出口退税率上调预期或对相关公司股价有事件性催化作用