一季度低估值造纸大幅跑赢印刷包装。一季度低估值造纸板块大幅跑赢包装印刷公司，重点公司太阳纸业、岳阳纸业均好于行业平均。我们认为一季度溶解浆高盈利预期以及纸品提价预期带来造纸企业较好的市场表现。

我们认为二季度中游造纸盈利持续走好，尤其看好白卡纸。我们二季度对景气纸种排序如下，白卡纸，箱板纸，文化纸，铜版纸和新闻纸。我们从贸易商渠道以及纸厂方面了解到目前白卡已经进入供不应求的状态，前期由于经销商库存较低，连续纸价上提以及未来预期仍有提价可能导致经销商备库积极，我们预计经销商库存从半个月到一个半月的过程中，纸价仍有上调空间，继续看好白卡纸生产企业二季度盈利表现。

我们梳理行业中白卡纸产能分布和占比如下：太阳纸业（105 万吨，41%），晨鸣纸业（40 万吨，12%），博汇纸业（60 万吨，52%）。

大部分造纸印刷企业盈利增长稳健（见表1），我们预计一季报可能超预期或者业绩较为靓丽的公司有：

博汇纸业（增持）：预测一季报0.10 元，同比增长超过40%，预计超预期的原因是公司新增35 万吨白卡纸提价并开始贡献业绩，而阔叶浆价格较为平稳，成本上行不明显，毛利率有一定幅度上升；

景兴纸业（未评级）：预测同比增长约为40%，预计超预期的原因在于公司箱板纸价格持续提价。

维持行业看好评级，二季度继续建议投资者关注具备白卡产能的造纸行业机会，推荐顺序为太阳纸业（买入）、岳阳纸业（买入）、博汇纸业（增持）和晨鸣纸业（买入）。二季度我们继续看好造纸投资机会，推荐顺序是太阳纸业（预测11-12 年EPS 为0.72，1.14 元）、岳阳纸业（预测11-12 年EPS 为0.61，0.85 元），博汇纸业（预测11-12 年EPS 为0.69，0.83 元）和晨鸣纸业（预测11-12 年EPS 为0.65，0.79 元）。