在美联储降息、国内频发利好政策等影响下，市场信心进一步增强，金属板块处于情绪底、估值底，本轮宏观情绪好转有望带动金属价格反转。

9 月24 日国新办举行发布会，多项政策同时推出，其中：1）降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；2）降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例；3）创设新的政策工具，支持股票市场发展。此次推出的政策超市场预期，或带动市场底部反弹。

人民银行第一次创设结构性货币政策工具支持资本市场。其中一项是证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300 成份股作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，这项政策将大幅提升相关机构的资金获取和股票增持。机构通过这个工具获取的资金只能用于投资股票市场。首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。我们认为此举措有望增强市场信心，提高股票市场流动性，预计率先拉动沪深300等相关标的估值修复。

金属基本面托底明显，估值底、情绪底基本确认。近期，美联储首次降息落地50个基点，金属价格延续上涨趋势。我们认为有色资源股兼具降息落地后经济复苏利多、出海利多、宏观情绪转暖利多等。供需基本面托底明显，情绪底基本确认，估值重回年初底部。我们认为国内外宏观政策利好有望共振，带动金属价格进一步上涨。

投资建议：重点推荐铜铝锡金银等板块，首先关注低估值标的，关注紫金矿业/神火股份/中国宏桥等。1）铜：上海期货交易所维持back结构（近强远弱），预计四季度全球铜维持去库趋势，基本面强势依旧；2）铝：低库存有希望支撑电解铝企业利润走扩，明年缺口放大；3）锡：需求复苏叠加供给紧张，锡价或继续震荡上涨；4）贵金属：降息、去美元化、地缘、美国大选等共振，金价预计维持震荡上行走势。

风险提示：宏观政策不及预期，供给产能释放超预期，下游需求不及预期，海外地缘政治风险。