前三季度归母净利润同比-11.4%，维持“增持”评级公司前三季度实现营收10.79 亿元（yoy-4.4%），归母净利1.77 亿元（yoy-11.4%）；23Q3 归母净利为0.70 亿元（yoy+92.4%、qoq-22.0%）。

考虑粗钢产量平控政策执行力度较弱，铁矿石需求仍有韧性，我们上调铁矿石价格假设， 预计23-25 年公司EPS 为0.48/0.49/0.50 元（ 前值0.32/0.34/0.37 元）。可比公司PE（2023E）均值为15.0X，给予公司23年15.0 倍PE 估值，对应目标价7.20 元（前值8.05 元），维持“增持”评级。

23Q3 铁精粉价格偏强运行，公司毛利率环比+3.57pct据公司三季报， 23Q3 公司销售毛利率24.68% （ yoy+10.24pct ，qoq+3.57pct），其中23Q3 铁精粉价格偏强运行，23Q3 均价970 元/吨（yoy+16.0%，qoq+7.4%），主因国内粗钢产量维持高位，而废钢资源补充较为有限，生铁产量维持高位支撑铁矿石需求。此外，23Q3 公司期间费用率8.21% （ yoy-5.97pct ， qoq+3.44pct ）， 其中管理费用率7.76%（ yoy-6.59pct ， qoq+1.44pct ）， 研发费用率2.63% （ yoy+0.03pct ，qoq+1.58pct）。23Q3 公司销售净利率17.36%（yoy+5.32pct，qoq-5.48pct）。

铁矿石需求仍有韧性，铁矿石价格或维持高位

据Mysteel，1-9 月国内累计粗钢产量8.02 亿吨，同比+5.77%，钢材出口显著增长，叠加内需消费韧性，支撑钢铁产量维持高位。而废钢补充较为有限，导致247 家钢厂日均铁水产量7 月以来维持在240 万吨以上，铁矿石需求韧性较强。展望23Q4，当前钢铁需求仍较为平稳，尽管钢厂利润短期承压、非建筑钢材有所累库，但尚未引发钢厂大规模减产，我们预计在铁水产量显著下降前，铁矿石价格或维持高位。

风险提示：下游需求不及预期，行业政策出现变化。