23H1 归母净利润同比-34.6%，维持“增持”评级公司23H1 实现营收6.71 亿元（ yoy-19.5%），归母净利1.07 亿元（yoy-34.6%），与业绩预告（2023-024）的0.94-1.21 亿元一致；23Q2 归母净利为0.9 亿元（yoy-26.2 %、qoq+448.3%）。考虑9-12 月粗钢产量平控政策或压制铁矿石需求及价格，我们下调铁矿石价格假设，预计23-25年公司EPS 为0.32/0.34/0.37 元（前值0.44/0.46/0.49 元）。可比公司PB（2023E）均值为1.49X，给予公司23 年1.49 倍PB 估值，预计公司23 年BPS 为5.42 元，对应目标价8.08 元（前值8.31 元），维持“增持”评级。

23H1 铁精粉价格同比-11.4%，单位毛利同比有所收窄据公司半年报，23H1 公司铁精粉产量49.18 万吨（yoy-9.7%），球团产量13.5 万吨（yoy-16.0%）。23H1 铁矿石价格冲高回落，公司黑色金属板块毛利率为22.34%（yoy-8.87pct）；23H1 主要产品铁精粉均价928 元/吨（yoy-11.4%），单位成本709 元/吨（yoy+0.8%），单位毛利219 元/吨（yoy-125 元/吨），球团矿均价1022 元/吨（yoy-19.7%），单位成本888 元/吨（yoy-16.6%），单位毛利134 元/吨（yoy-74 元/吨）。总体来看，上半年国内粗钢及铁水产量回升，带动铁矿石价格反弹，但国产铁矿石及进口量增加导致供应紧张情况趋缓，铁矿石价格同比低于去年同期。

粗钢产量平控政策或逐步落地，23H2 铁矿石价格或承压据财联社4 月14 日报道，2023 年粗钢产量调控政策定调为平控，但1-8月尚无实际限产政策落地，国内日均铁水产量维持在240 万吨/天以上的较高水平，铁矿石需求仍有一定支撑。而8 月中旬以来限产政策逐步在地方层面落实，据Mysteel，市场反馈河南、江苏、山东、天津等省份平控开始落地，部分企业已开始主动降负荷减产，我们预计高炉产能利用率或将开始下行，且年内继续执行粗钢产量平控的可能性较大，铁矿石需求在8 月中下旬至12 月或将出现回落，铁矿石价格或有一定压力。

风险提示：下游需求不及预期，行业政策出现变化。