22 年归母净利润同比+58.7%，维持“增持”评级公司22 年实现营业收入13.7 亿元（yoy-24.7%），归母净利润2.03 亿元（yoy+58.7%），与此前业绩预告（2023-003）的1.7-2.1 亿元一致；其中22Q4归母净利为0.04 亿元（同比扭亏、qoq-90.0%）。考虑铁矿石价格自22 年高位回落后重新上涨，我们预计23-25 年公司EPS 分别0.44/0.46/0.49 元（前值0.65/0.66/-元），可比公司PB（2023E）均值为1.5X，给予公司23 年1.5倍PB 估值，预计公司23 年BPS 为5.54 元，对应目标价8.31 元（前值8.41元），维持“增持”评级。

22 年铁精粉价格同比-20.5%，23 年计划铁精粉产量不低于100 万吨据公司年报，22 年公司铁精粉产量105.15 万吨（yoy-0.53%），球团产量19.16 万吨（yoy-35.7%）。22 年铁矿石价格冲高回落，公司黑色金属板块毛利率为24.1%（yoy-9.77pct）；22 年主要产品铁精粉均价942 元/吨（yoy-20.5%），单位成本722 元/吨（yoy-4.41%），单位毛利220 元/吨（yoy-48.8%），球团矿均价1329 元/吨（yoy-4.9%），单位成本1091 元/吨（yoy-0.0%），单位毛利173 元/吨（yoy-27.4%）。另外，公司23 年计划铁精粉产量不低于100 万吨，与22 年水平基本相当。

可比口径下销售净利率同比-1.56pct，分红率14.7%据公司年报，22 年公司销售毛利率为21.1%（yoy-9.29pct），期间费用率9.83%（yoy-13.9pct），主因21 年管理费用中计入统筹外费用及辞退福利2.16 亿元，剔除特殊因素影响后，期间费用率同比-1.99pct。公司销售净利率15.1%（yoy+7.34pct），剔除21 年管理费用影响后，销售净利率同比-1.56pct。此外，22 年公司拟每10 股派息0.5 元，均为现金分红，分红率为14.7%，股息率为0.68%（3.24 收盘价计）。

钢材及铁矿石为典型内需型商品，23 年铁矿石价格或维持高位钢材及铁矿石为典型内需型商品，随着中国地产“三支箭”射出，以及疫情防控政策优化后中国经济的复苏，我们预计23 年中国粗钢消费增速同比转正。而铁矿石是供给最为刚性环节，四大矿资本开支持续低迷，叠加俄乌冲突导致俄乌供给减量，造成22 年铁矿石供给大幅下降，同时疫情等因素导致废钢回收量下滑，进一步增加铁矿石需求。铁矿石价格自22 年11 月以来已大幅反弹，往后来看，我们预计废钢供应回升，以及钢铁行业产量调控政策或缓解铁矿供应紧张格局，但铁矿石供给仍具刚性，23 年铁矿石价格或维持高位，公司或将受益铁矿价格上涨。

风险提示：宏观经济不及预期，下游需求不及预期，钢铁产量调控政策变化。