19H1 业绩符合预期，维持“增持”评级

2019 年7 月10 日，金岭矿业（以下简称“公司”）发布2019 年半年度业绩预告，预计2019H1 实现归属于上市公司股东净利润7400-9500 万元，同比增长81%-133%，我们在7 月10 日发布的钢铁行业中报前瞻中预测公司上半年盈利7522 万元，公司业绩符合我们预期。基于港口、钢厂低矿石库存现状，我们认为Q3 铁矿均价环比上行格局尚在；Q4 受vale 矿山复产影响，铁矿均价可能环比回调，全年看均价或较去年增长226 元/吨。因矿价涨幅超出我们此前预期，我们上调公司EPS 至0.32/0.40/0.47元（前值0.29/0.37/0.45 元），目标价6.95-7.16 元，维持“增持”评级。

矿价或继续上行，预计四季度价格回调

2019Q1、Q2 铁矿石均价分别为622、743 元/吨，同比分别增长14%、55%，环比分别增长9%、19%。因年初矿难影响，巴西铁矿发货量同、环比下行较多，叠加2019Q1/Q2（4-5 月）生铁产量环比变动-0.5%、10.7%，同比上行9.8%、10.0%，需求上行较多。此外，港口铁矿库存不断下行，6月已降至1.1 亿吨，为近两年最低水平，同时疏港量仍维持高位，钢厂进口矿库存仍低于往年同期，总体仍有利于矿价上行。考虑四大矿复产节奏，四季度矿价或承压。我们预计Q3、Q4 矿价环比分别变动100、-50 元/吨。

行政因素压制矿价，未来或抬高价格中枢

2019 年7 月初以来，中钢协发言称希望有关部委及监管机构进一步加强调查核监管力度，规范市场行为，维护铁矿石市场的正常的竞争秩序，促使铁矿石价格合理合规。我们认为抑制矿价长期有效手段是扩大低成本的铁矿供给，行政干预短期或压制矿价，但也给矿山带来不确定性，降低矿山扩大资本开支的意愿，或抬高了未来的价格中枢。

我们维持铁矿2-3 年中长期景气观点

我们在前期的首次覆盖报告及年初发布的铁矿石深度报告《供给拐点来临，议价能力上行》中已提出，四大矿资本开支周期预示，2019 年铁矿中长期供给拐点来临，价格中枢上移。铁矿作为钢铁产业链中供需格局最好的品种，易获得产业链利润分配的倾斜；在需求非断崖式下跌情况下，螺纹钢价格不会大幅下行，一定程度上保证铁矿议价空间。我们更新预测，预计2019-2021 年矿价分别变动226/50/50 元/吨（前值150/50/50 元/吨）。

受益于铁矿涨价，维持“增持”评级

公司专注铁精粉、球团矿生产，有望充分受益于涨价带来的业绩高弹性；矿储下滑或倒逼公司开拓新矿源。因矿价涨幅超出我们此前预期，我们上调公司盈利预测，预计公司2019-21 年BVPS 为4.34/4.74/5.21 元（前值4.31/4.68/5.13 元），PB 1.45/1.33/1.21 倍，可比公司平均PB（2019E）为2.08 倍，考虑公司铁矿储量远不及四大矿山，给予公司2019 年1.60-1.65倍PB，目标价6.95-7.16 元，维持“增持”评级。

风险提示：复产超预期或政策影响，铁矿石价格上涨不及预期；钢铁需求出现大幅下行；公司产品产销量下滑或成本、运输费用上升，致业绩下滑。