投资要点：

2014年8月20日，公司发布中报，上半年实现基本每股收益0.14元，符合我们预期，分析如下：

上半年业绩同比微降。上半年实现营业收入约8.79亿元，同比上升30.8%；归属于母公司净利润0.81亿元，同比下降8.74%；基本每股收益0.14元，同比下降6.67%；加权资本收益率2.66%，比上年下降0.45个百分点。其中，第二季度单季实现营业收入约4.38亿元，环比下降0.59%、同比上升9.67%；归属于母公司净利润0.54亿元，环比上升98.5%、同比下降16.32%；基本每股收益0.09元，环比上升80%、同比下降18.18%。

公司营收规模仍然扩大，业绩微降主要受行业整体波动影响毛利率。今年开始，由于海外铁矿石企业投产增加，铁矿石供应增速大于需求增速，而海外矿企则选择“以价换量”策略，降低价格抢占中国市场，因此上半年全球铁矿石价格下降较为明显，降幅超过20%。公司能够抵御行业波动，营收规模仍得到较明显的扩大，但销售毛利率下降5个百分点，至31%。同时，由于运输费用增加、研发投入加大等原因，期间费用上升也较为明显，三项费用总计1.63亿元，同比去年增长了52%，也对利润形成侵占。

公司未来看点在新疆地区与铜价反弹：

1）我们判断新疆区域未来铁矿石供需与竞争情况将好于全国，一方面由于地域特殊，存在运输半径保护，受进口矿冲击较小；另一方面新疆集中了未来两年中国钢铁主要的新增产能。公司已前瞻性的布局新疆铁矿资源，控股子公司喀什金岭球团项目于去年4月29日顺利投产，顺利实现了投产当年盈利的目标，并在今年继续贡献增量。上半年实现营业收入2.24亿元，同比大幅增长，净利润0.18亿元。

2）铜价在二季度开始回暖反弹，受此影响，公司铜精粉业务则贡献了较明显的盈利增量，上半年实现营业收入0.38亿元，同比增长21.61%；营业利润0.31亿元，同比增长34%。

维持“增持”评级。维持公司2014-2016年EPS预测分别为0.41元、0.42元、0.44元，对应的PE约在19、19、18倍，认为目前估值仍低于板块平均，维持“增持”评级。

风险提示：经济形势变化；原料成本及产品价格波动；公司经营治理等。经营预测指标与估值