钢铁淘汰落后产能进程加速,钢铁产能扩张受限。国务院2013年10月发布《关于化解产能过剩矛盾的指导意见》,明确未来5年淘汰8000万吨钢铁产能,其中河北6000万吨,山东2000万吨,考虑到未来五年淘汰落后产能的规划力度(年均1600吨),即便去产能政策执行难以全面到位,但我们有理由相信钢铁产能的增长将得到抑制。

14年钢铁产能扩张停滞,预计钢价年均涨幅3%。根据每年钢铁价格增速与当年过剩产能的关系,过剩产能越高,当年钢价增速越低,反之则反是,因此我们认为2014年钢铁价格上涨为大概率事件,事实上只要钢铁产能停止增长,钢价上涨空间便能够打开,随着钢铁去产能新政策的逐步启动,以及对钢铁新增产能建设批复的停止,我们相信2014年钢铁产能的增长将得到抑制,预计2014年钢铁价格年均涨幅约3%。

海外铁矿山迎来投产高峰,14年矿价将难大幅上涨。随着海外四大矿山产能投产高峰的到来,2014年四大矿山将新增铁矿石产能约1亿吨,经我们测算中国铁矿石需求量与海外矿山供给量的差值将开始明显下滑,而2015年-2018年间,海外矿山铁矿石累计新增产能将达到7亿吨,因此长期来看铁矿石价格将进入下行通道,而2014年随着钢铁产量保持平稳增长(年均8%),铁矿石需求增速也将保持平稳,我们认为2014年铁矿石价格将难出现较大幅度的上涨。

考虑成本支撑与需求增长因素,预计2014年铁矿石均价130美元/吨,与13年保持一致。由于中国内矿边际成本已接近120美元/吨,而进口替代的产业调整需在中长期发挥作用;2014年外矿新增产能约1亿吨,折合粗钢产量约6250万吨,与2014年中国粗钢产量增长的6240万吨基本持平(较2013年的7.8亿吨增长8%),综合成本与需求的因素,我们认为2014年铁矿石价格均价不会跌破120美元/吨,将在120-140美元/吨之间波动,均价约130美元/吨,年涨幅约0%。

行业生态好转,预计2014年钢铁行业平均吨钢毛利提升90元/吨,建议关注高弹性品种。考虑钢铁价格上涨与成本保持稳定等因素,我们测算2014年钢铁行业平均吨钢毛利将较13年提升约90元,盈利弹性将显现,建议重点关注低估值高弹性品种:方大特钢,*st鞍钢、凌钢股份、新钢股份、酒钢宏兴;同时关注吨钢毛利持续业内第一的宝钢股份;而即将进行铁矿尾矿(含稀土)及综合利用项目资产注入的包钢股份,若注入成功则有可能成为全球为数不多的战略性资源标的,我们认为其注入后公司每股资源价值将得到极大的提升。