以旧换新政策延续并扩围。2025 年1 月8 日，国家发改委、财政部发布《关于2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，提出继续向地方直接安排超长期特别国债资金，扩围支持消费品以旧换新。对于家电产品，除了传统八大件（冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、燃气灶、吸油烟机）外，将微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等四类纳入补贴范围。同时，空调产品的补贴件数限制由1 件拓展为3 件。补贴标准与前政策相同，即二级能效或水效标准产品享销售价格的15%补贴，一级则为20%。2024 年补贴记录不影响2025 年的补贴资格。

以旧换新支持家电更换需求加速释放。自2024 年8 月底以旧换新政策全国落地后，对家电消费起明显拉动作用，零售总额于9 月/10 月/11 月分别实现25.0%/45.1%/26.8%的同比增长。根据产业在线的数据，2024 年11 月冰箱/洗衣机/电视的内销量同比增2.3%/8.0%/4.9%，而空调/油烟机/燃气灶等安装较为固定的家电则增长更快，分别同比28.7%/16.8%/15.0%。总的来看，据商务部统计，2024 年家电以旧换新政策带动超过3600 万名消费者购买了八大类家电产品共5600 万台，销售额超2400 亿元人民币。全国家电以旧换新销售额突破1000 亿元人民币用时79 天，突破2000 亿元人民币则仅用40 天，证明更新换代需求引发消费潜力加速释放。

高能效和智能化产品赢关注。受益于以旧换新支持政策的产品类目中，一级能效产品销售额占比超过90%，带动高能效等级和智能家电零售额连续四个月超两位数同比增长。同时，智能化产品表现优异，扫地机器人、智能门锁等智能家居产品换新近1000 万件。

持续看好家电龙头企业。以旧换新政策的延续将持续支持春节期间的更换需求。同时，空调购买数量之限额大幅提升，空调品类之增速值得关注。

持续看好品类布局多样、渠道完善且具备成熟空调市场竞争力的家电龙头企业，如格力电器（000651 CH/买入）、美的集团（000333 CH/300 HK/买入）、海尔智家（600690 CH/6690 HK/买入）。