行业观点及投资策略：中药行业近年获得顶层政策加持，并不断落地细则；部分个股进行营销改革或管理改革后基本面向好，行业边际改善；叠加估值相对较低。在这三层逻辑下，2022 年我们仍看好中药板块增长潜力。我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注：推动销售渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长，如中新药业、同仁堂、羚锐制药；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期，如中新药业、同仁堂；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心，如寿仙谷、九芝堂、仁和药业；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流，如同仁堂、九芝堂、仁和药业、江中药业。

板块行情回顾：年初以来中药板块调整幅度较大，估值水平仍具备一定吸引力。2022 年年初以来，医药生物行业涨跌幅位居申万一级行业第17名，跌幅13.38%。从子行业看，医药生物二级行业均不同程度下跌，中药板块跌幅为14.43%，调整幅度较大。经过2021 年中药板块股价上涨，中药估值水平与其他医药生物子行业差距缩小，现已位居子行业第3 名，中药最新估值29.48X，仅次于医疗服务（55.95X）、化学制药（29.94X）。

中药估值水平仍具备一定吸引力，考虑中药尤其是OTC 市场的消费属性，其估值相较食品饮料行业（37.31X），依然处于较低水平，未来具备进一步提升空间。

行业动态：1）聚焦两会，2022 年 3 月李克强总理在政府工作报告中提出，“坚持中西医并重，加大中医药振兴发展支持力度，推进中医药综合改革”；2）国家林草局印发《林草中药材产业发展指南》：全国划分9 个生产区，打造林草中药材产业体系；3）《“十四五”健康老龄化规划》印发：发展中医药老年健康服务；4）《推进中医药高质量融入共建“一带一路”发展规划（2021-2025 年）》印发，十四五期间，与共建“一带一路”国家合作建设30 个高质量中医药海外中心，颁布30 项中医药国际标准，打造10个中医药文化海外传播品牌项目，建设50 个中医药国际合作基地和一批国家中医药服务出口基地；5）医疗机构设置规划指导原则（2021-2025年）》印发，指出要健全中医药服务体系，每省（区、市）至少设置1 个省级中医区域医疗中心。

风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险，疫情反弹风险。