核心观点：

月度行情回顾与行业数据：5月SW商贸板块指数上涨6.00%，跑赢沪深300指数（总市值加权平均）1.79个百分点。分主题来看，百货板块上涨3.72%，超市板块上涨4.41%，珠宝首饰板块上涨3.72%，电商板块表现分化，苏宁易购(2.10%）、南极电商(26.24%）、阿里巴巴(-7.36%）、京东(-4.42%）、唯品会(-24.83%）、拼多多(-6.76%）。

据国家统计局数据，2021年4月我国社零总额3.32万亿元，同比增速为17.7%，增速较3月下降16.5pp，较2019年4月增长8.8%，两年平均增速为4.3%。分品类，基础消费品增速有所下滑。食品粮油4月增速为6.5%，增速环比下降1.8pp；日用品4月增速为17.2%，增速环比下降13.5pp。可选消费增速回落，金银珠宝4月增速为48.3%，增速环比下降34.9pp；化妆品4月增速为17.8%，增速环比下降24.7pp。地产系建筑材料和家具4月增速分别为30.8%和21.7%，环比分别下降13.1pp、下降21.1pp。消费电子、汽车增速回落，通讯器材4月增速为14.2%，环比下降9.3pp；汽车4月增速为16.1%，环比下降32.6pp。

4月电商增速环比下降，渗透率上升0.3pp。1-4月全国实物商品网上零售额为3.08万亿元，同比增长23.1%。电商渗透率上升0.3pp至22.2%，若基于广发零售指数，则3月电商渗透率为38.9%，相较3月上升1.0pp。

分品类看，2021年1-4月实物电商零售额中吃类、穿类和用类商品分别增长24.5%、33.8%和20.0%，环比增速分别下降了6.0pp、5.8pp、1.4pp，两年平均增速分别为30.4%、8.5%和16.2%。

月度观点：6 月电商旺季的机会值得重视。内容平台正式入局618，资源扶持力度强，流量红利爆发阶段品牌及服务商迎来机遇。抖音5 月25 日推出“抖音618 好物节”，对比前期年货节、宠粉节等节日倾注了更多资源和支持；快手于5 月20 日全面启动“618 嗨购季”活动，同样提供费率减免、流量激励等一系列优惠政策。2020 年以来，抖音、快手等内容平台均鼓励商家自播、建立官号营销阵地，率先入局的品牌将占领用户关注度快速起量。服务商正值需求激增、平台让利而优质供给稀缺的阶段，业绩更具高速增长性。

我们建议6 月关注积极布局直播电商的品牌和服务公司，如仁和药业、贝泰妮、华熙生物、水羊股份、星期六、壹网壹创、丽人丽妆、周大生。

风险提示。终端需求疲软，拖累零售增速下滑；各公司兼并整合低于预期；运营效率低下，人工租金成本上涨。