报告摘要：

我们借春节期间在上海地区走访了5 家药店以及1 家商超，实地调研保健食品终端动销情况、促销活动、陈列及价格情况。总体来看，春节期间，保健品各品牌在药店终端未见显著促销活动，行业整体竞争较良性；相反，商超渠道礼盒装保健品推广活动及陈列情况积极，主要与节假日送礼选购集中有关。

药店终端——陈列情况及货架占有率：调研中所有药房均设有保健食品专柜单独陈列，并配有导购人员引导选购。不同药房陈列品牌差异明显，一般以2-3 个品牌重点集中展示+其他品牌辅助展示，总体来看，汤臣倍健为药店绝对主推品牌，直观上其货架占有率占40%-70%，且普遍占据门店中显眼位置；其他品牌多为柏维力、世纪青春、澳琳达（Aurinda），调研样本中未见贴牌的自有品牌保健品销售情况。价格方面：同种品牌同一产品在不同药店售价一致，一般为官网统一建议零售价，价格体系统一。维生素类保健品零售价普遍在100-150 元/盒；鱼油等胶囊类零售价普遍为200-400 元；礼盒类产品以鱼油、液体钙、氨糖产品销售为主，价格普遍在400+；滋补类产品售价普遍较高，价格带在300-500+。促销情况：整体上保健品各品牌均未见明显终端促销行为，以日常折扣或会员价销售为主，购买单份产品基本无折扣，两件以上或有85-9 折折扣，行业竞争偏良性，品牌引导方面以药店导购人员引导为主。产品新鲜度：生产日期侧面反应了药店终端实际库存情况，整体来看，新鲜度由高到低排序，汤臣倍健>其他国产品牌（柏维力、世纪青春）>钙尔奇>澳琳达（Aurinda）。

超市终端——陈列情况：调研中样本超市保健品陈列以汤臣倍健、钙尔奇、美国天然元、脑白金等品牌销售为主，并配有专门导购员引导销售。汤臣倍健产品展示首推钙维生素D 维生素K 软胶囊礼盒，配有单独货架展示，其他产品销售包括蛋白粉、鱼油、健力多等礼盒。价格情况：商超保健品礼盒价格带通常在200-300 元/盒，价格敏感度较低，考虑品牌为主。产品新鲜度：汤臣倍健生产日期远优于钙尔奇。

相关标的：建议关注非直销龙头企业汤臣倍健，以及进军运动营养、边际不断改善的西王食品。

风险提示：医保趋严影响，商誉大幅减值，食品安全问题。