本报告导读：

2018Q1-3 板块收入、净利润增16%、28%，Q3 收入、净利润增19%、17%。经济放缓白酒承压，建议谨慎看待。通胀预期叠加市场情绪未稳，建议优选大众品龙头。

摘要：

投资建议：经济放缓白酒承压，叠加预期仍面临下修压力，建议谨慎看待。通胀预期叠加市场情绪未稳，建议优选大众品龙头。重点推荐：大众品：白云山、绝味食品、涪陵榨菜、好想你、中炬高新、伊利股份；酒类：贵州茅台、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒。

Q1-3 整体盈利提升，Q3 环比加速。Q1-3 收入、净利润同增16%、28%，增速均降2pct。Q3 收入、净利润同增19%、17%，降3pct、37pct。Q3 末基金持仓食品饮料4.9%，白酒重仓环比略降，但仍在高位，十大重仓食品饮料占据三席。大众品持仓环比回升，二线龙头关注升温。

白酒：龙头增速放缓，二三线酒企保持快速增长。Q1-3 收入1545 亿、净利润514 亿，同增25%、30%，降4pct、12pct；Q3 收入481 亿、净利润161 亿，同增13%、12%，降37、73pct。白酒板块持续高景气。

葡萄酒：全年蓄势调整为主，积极变化正在显现。Q1-3 收入55 亿、净利润7 亿，增2%、-8%，降6、7pct；Q3 收入14 亿、净利润1.1亿，同减1%、26%，降5、40pct。主因受进口酒冲击，净利率难提升。

乳品：收入增速回升，激烈竞争引致净利率降低。Q1-3 收入900 亿、净利润59 亿，增11%、6%，降2、7pct。Q3 收入310 亿、净利润19 亿，增8%、-1%，增速降9、48pct。主因销售费用加大投放。

调味品：成本红利、产品升级延续，盈利能力持续提升。Q1-3 收入381 亿元，净利润65 亿元，同增18%、48%，收入增速同比下降2pct，净利润增速增28pct。Q3 收入123 亿、净利润20 亿，同增14%、70%，收入增速降2pct，但净利润增速大幅提升64pct。主因收益成本红利、产品升级、费用率可控，盈利能力持续提升。

啤酒：行业竞争激烈未改，费用控制引净利略增。Q1-3 收入413 亿、净利润34 亿，同增2%、13%，升1、6pct。Q3 收入152 亿、净利润12.5 亿，同增2%、13%，增速增2、20pct。主因格局稳定行业竞争激烈未改。

肉制品：板块普遍受益成本红利，净利率提升能力分化。Q1-3 收入718 亿、净利润59 亿，同增4%、17%，降9pct、升17pct。Q3 收入246 亿、净利润18 亿，同增5%、5%、增速降9、3pct。

软饮料：板块收入迎来改善，盈利还看白云山。Q1-3 收入465 亿元、净利润56 亿，同增56%、56%，增速同比提升52pct、55pct。Q3 收入205 亿元、净利润14 亿，同增111%、13%，升100、降2pct。白云山占板块体量过半，凉茶格局向好，费用率下降。

核心风险：宏观经济下行风险；食品安全风险