本报告导读：

2018H1 板块收入、净利润增15%、34%，Q2 收入、净利润降12%、增36%。白酒持续高景气但受经济放缓影响预期下行；大众品板块表现分化，优选抗通胀食品龙头。

摘要：

投资建议：宏观经济或将面临滞胀风险，经济放缓白酒承压，大众必需消费品受益通胀，建议优选抗通胀的食品龙头公司。重点推荐：大众品：白云山、绝味食品、涪陵榨菜、好想你、中炬高新、伊利股份；酒类：山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒。

H1 整体盈利提升，Q2 环比加速。H1 收入、净利润同增15%、34%，降2pct、升12pct。Q2 收入、净利润同增13%、36%，降1pct、升2pct。

Q2 末基金持仓食品饮料7%，白酒重仓比创5 年新高，十大重仓占据四席。大众品持仓比重环比回升，二线龙头关注度升温。

白酒：龙头保持高增长，二三线酒企业绩爆发。H1 收入1065 亿、净利润1353 亿，同增31%、40%，升11pct、15pct；Q2 收入445 亿、净利润136 亿，同增19%、46%，升14、15pct。白酒板块持续高景气。

葡萄酒：全年蓄势调整为主，积极变化正在显现。H1 收入41 亿、净利润6.4 亿，增3%、-1%，降7、1pct；Q2 收入15 亿、净利润1.5 亿，增9%、10%，降1pct、升21pct。主因受进口酒冲击，净利率难提升。

乳品：收入增速回升，激烈竞争引致净利率降低。H1 收入590 亿、净利润40 亿，增13%、10%，升3pct、13pct。Q2 收入303 亿、净利润17 亿，增11%、1%，增速降6、10pct。主因销售费用加大投放。

调味品：成本红利、产品升级延续，盈利能力持续提升。H1 收入258亿元，净利润44 亿元，同增12%、40%，降9、12pct。Q2 收入124亿、净利润21 亿，同增10%、21%，降17、30pct。主因收益成本红利、产品升级、费用率可控，盈利能力持续提升。

啤酒：行业竞争激烈未改，费用控制引净利略增。H1 收入260 亿、净利润21.5 亿，同增2%、13%，降0.3、4pct。Q2 收入136 亿、净利润13.5 亿，同减0.1%、增12%，增速降1.3、2pct。主因格局稳定行业竞争激烈未改。

肉制品：板块普遍受益成本红利，净利率提升能力分化。H1 收入472亿、净利润35 亿，同增3%、24%，降10pct、升29pct。Q2 收入232亿、净利润18 亿，同增3%、29%、增速降10、升35pct。

软饮料：板块收入迎来改善，盈利还看白云山。H1 收入260 亿元、净利润43 亿，同增29%、78%，增速同比提升3pct、降24pct。Q2 收入232 亿元、净利润18 亿，同增3%、29%，升15 8pct 白云山占板块体量过半，凉茶格局向好，费用率下降。

核心风险：宏观经济下行风险；食品安全风险