摘要：

投资建议：预期维持高位，静待旺季催化。2018Q2基金重仓食品饮料、白酒、大众品比例7.1%、5.1%、1.9%，环比升1.4、1.1、0.2pct，板块重仓比于Q2 回升至2017Q4 高位水平。我们认为板块市场预期高企，近期市场受宏观和疫苗事件的扰动，谨防消费板块交易结构恶化风险。交易结构改善后关注二线食品龙头以及业绩确定性强的一线龙头。推荐：大众品：好想你、绝味食品、涪陵榨菜、安琪酵母、中炬高新；酒类：山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒。

基金白酒重仓比创5 年来新高。2018Q2 基金重仓白酒比重5.1%、环比升1.1pct ， 创2013 年以来新高。除舍得酒业重仓比下滑外（0.09%-0.05%），大部分一二线龙头重仓比均有提升，环比加仓幅度较大的为贵州茅台（1.63%-1.96%）、口子窖（0.09%-0.26%）、泸州老窖（0.53%-0.65%）、五粮液（0.90%-1.00%）、洋河股份（0.24%-0.36%）、古井贡酒（0.06%-0.17%），其余白酒重仓比略升。值得注意的是个股上贵州茅台、洋河股份等重仓比达5 年来新高，而地产酒龙头古井贡酒、口子窖、顺鑫农业因Q1 业绩爆发备受市场青睐，重仓比更创上市以来新高。我们认为，当下一线及地产酒股价已充分反映市场乐观预期，股价高位下预期收益空间收窄，向上空间不大。且白酒后周期消费属性较强（滞后固定资产投资一年），地产增速回落来年业绩增长确定性有所减弱，短期谨防抱团取暖下白酒一致预期松动下修和交易结构风险共振，静待交易结构改善及旺季业绩催化再起航。

大众品持仓比重环比回升，二线龙头关注度持续升温。2018Q2 基金重仓大众品比重为1.9%、环比上升0.2pct。中报业绩确定性强的食品龙头备受资金青睐，一线龙头中伊利股份重仓比增幅最大（1.15%-1.22%），双汇发展（0.11%-0.15%）、海天味业（0.03%-0.06%）等增幅提升明显。二线龙头关注度持续提升，其中涪陵榨菜（0.04%-0.08%）、安琪酵母（0.06%-0.08%）、中炬高新（0.07%-0.12%）、白云山（0.03%-0.04%）以及青岛啤酒、绝味食品等环比均有上升。我们认为二线食品龙头回调较深且微观结构相对良好，业绩兑现后相对收益有望显现。

泸州老窖重回A 股重仓前十，食品饮料占据四席。2018Q2 食品饮料占据A 股十大重仓四席，贵州茅台、伊利股份、五粮液、泸州老窖分列2、5、7、10 位，其中贵州茅台和五粮液位次不变，伊利下降1 位，泸州老窖上升1 位重回前十行列。板块内来看，食品饮料前十大重仓股中白酒占据8 席、环比平稳；口子窖上升3 位至第6 位，古井贡酒上升4位再次跻身食品饮料前十大重仓股。

核心风险：行业竞争加剧；交易结构恶化风险；食品安全风险。