行业下行趋势减缓。石油板块上市公司2008 年实现收入2.617 万亿元，同比增长23.28%，实现净利1508.43 亿元，同比下降31.6%，加权平均每股收益0.4972 元。2009 年Q1，石油板块上市公司实现收入4277 亿元，同比减少30.33%，实现净利317.84 亿元，同比减少13.81%，加权平均每股收益0.1089 元，略高于平均水平。在收入大幅下降的形势下，利润下滑减缓得益于行业毛利率的显著提升。

一体化板块与行业同步。一体化两大上市公司所占板块权重较大，业务范围齐全，代表了整体行业的发展趋势。08 年收入增长23.62%，净利润增长-29.1%；09 年Q1 收入增长-30.65%，净利润增长-15.55%。

炼油销售板块盈利能力增强。08 年全年收入增长了15%，09 年Q1下降了21.84%；08 年净利润增长-122.6%，09 年Q1 净利润增长了51.8%。在国家进一步理顺成品油价格形成机制后，炼油板块将成为石油行业在09 年的亮点，效益好于一体化石油公司。

存在风险：

国际原油价格大幅波动：经历08 年原油价格大起大落，09 年的油价走势不明确。石油作为化工行业的主要上游原材料，它的波动对化工行业成本及产品价格有很大影响。

综合评价及评级调整：

国家进一步理顺成品油价格形成机制后，今后炼油可以保证稳定的收益。鉴于石油行业09.1Q 业绩回升，我们给与行业“推荐”评级。