2Q24 归母净利同比增长402%，毛利率和净利率达到近两年新高

风华高科发布半年报，2024 年H1 实现营收23.91 亿元（yoy+15.18%），归母净利2.07 亿元（yoy+143.62%）。其中Q2 实现营收13.33 亿元（yoy+16.73%，qoq+25.98%），归母净利1.34 亿元（yoy+402.02%，qoq+84.23%），主因公司阻容感产销量同比稳步增长，产品结构持续优化，且材料自给程度提高，公司盈利能力持续提升，单季度毛利率/净利率达近两年新高（3Q22 以来）。考虑到公司毛利率快速改善，我们调整24-26 年归母净利润预测为4.5/6.2/7.6 亿元（前值：4.0/5.6/6.9 亿元）。公司作为国内电子元件龙头，具备MLCC 高端转型领先优势以及阻容感综合配套优势，未来2 年在毛利率修复驱动下有望实现更高成长，给予公司24 年40x 预期PE（Wind 一致预期可比均值25x），给予目标价15.6 元，维持买入评级。

2Q24 毛利率同比提升7.9pp，期间费用率同环比下降

上半年，公司通过持续强化管控改革、加大市场开拓、加快高端研发、深化极致降本、提升精益化生产等，主业核心竞争力持续增强，一方面主营产品产销量同比分别增长39.37%、40.91%，同时公司毛利率和费用率均得到改善。公司2Q24 毛利率22.39%(YoY:+7.9pp, QoQ: +5.6pp)，净利率10.09%(YoY: +7.7pp, QoQ: +3.2pp) 。Q2 期间费用率9.31%(YoY:-0.3pp,QoQ:-0.9pp)，得益于降本控费措施，同比改善。其中，销售费用率同比持平，管理/研发费用率同比-1.0pp/-1.3pp，财务费用率同比+2.0pp。

1H24 多项高端产品关键技术得到突破，销售端亦持续发力2024 上半年，公司聚焦高效创新，增强研发能力。在产品端，1）解决多个关键材料难题：开发出高端MLCC 用高温高耐压瓷粉，大幅提升中高容系列MLCC 的耐压和可靠性；自研浆料实现量产，有效降低原材料成本。2）突破多项高端产品关键技术，推出一体成型电感、01005 超微型电感、合金电阻、MLCC 等系列产品。在市场端，公司瞄准重点行业市场持续发力，其中汽车电子板块销售额同增 68%，通讯板块同增 35%，工控板块同增18%；算力、储能、无人机等新兴市场板块销售额持续突破，产品持续导入新客户。境外市场拓展取得新成效，亚洲、欧美市场客户取得较大进展。

给予目标价15.6 元，维持买入评级

我们预计24/25/26 年EPS 为0.39/0.53/0.66 元。我们看好公司作为国产MLCC 龙头，通过高端化战略和多元行业客户导入，持续提高全球份额。给予24 年40x PE，目标价15.6 元（前值12.95 元），维持买入评级。

风险提示：宏观经济拖累需求风险；扩产进度风险。