事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年公司实现营业收入42.21 亿元，同比增长8.97%；实现归母净利润1.73 亿元，同比下降46.99%；实现扣非净利润1.50 亿元，同比增长149.95%。2024 年Q1 公司实现营业收入10.58 亿元，同比增长13.28%，环比增长7.82%；实现归母净利润0.73亿元，同比增长25.05%，环比增长17.59%；实现扣非净利润0.73 亿元，同比增长91.06%，环比增长8.78%。

23 年营收小幅增长，24 年Q1 业绩同比快速增长：2023 年公司营收小幅增长，主要原因系：市场需求缓慢回升，公司主营产品产销量大幅增加。盈利能力方面，2023 年公司毛利率为14.35%，同比-3.62pcts；公司净利率为4.29%，同比-4.47pcts，净利率降幅相比毛利率较大，主要系投资收益大幅下降所致。费用方面，2023 年全年，公司销售、管理、研发及财务费用率分别为2.23%/6.98%/4.57%/-3.28% ， 同比变动分别为+0.24/-0.52/-1.24/+0.03pct。其中，2023 年销售费用率与数额均出现了同比提升，主要系公司销售收入同比增长，对应发生销售费用增加所致。24 年Q1，公司业绩同比实现了快速增长，主要原因系：下游终端市场消费景气度逐步复苏，公司主营产品MLCC、片式电阻器、电感器销量大幅提升。同时，24 年Q1 公司毛利率为16.79%，同比+5.71pcts；净利率为6.90%，同比+0.35pct，公司盈利能力正逐步修复。

5G用MLCC 实现销售，多募投项目稳步推进：2023 年H1，公司12 种规格的高端 MLCC 产品进入了生产交付阶段，其中，5 种规格产品实现了小批量交付；公司完成了厚膜电阻用铜电极浆料的研发，属于国内首创，该产品实现了小批量交付。同时，公司研发了多款5G 用MLCC 产品，其在客户处实现了销售。2024 年3 月，公司“新增月产280 亿只片式电阻器技改扩产项目”已达到设计产能规划要求；“祥和工业园高端电容基地建设项目”一期已达产，三期已有部分产能释放并向客户批量交货；同时，公司“新增月产1亿只一体成型电感技改扩产项目”、“新增月产40 亿只叠层电感器技改扩产项目”正按照计划有序推进中，截至2024 年3 月，公司一体成型电感产品已有部分产能释放。

新能源汽车市场快速增长，持续深化车载客户合作：根据Fortune Business　　Insights 预测，2030 年全球电动汽车市场规模有望增长至15791 亿美元，2023-2030 年全球电动汽车市场CAGR 约为17.80%。受益于新能源汽车市场规模不断扩大，公司车规产品市场空间广阔。2023 年，公司产品已应用至华为车机终端；公司阻容感等系列产品导入了比亚迪终端车型并实现了批量供货。同时，公司构建了车规产品专线，并推出了30 余款车规级被动元器件产品系列；公司车规产品已广泛应用于车身控制、汽车电源与电机和智能座舱等多个场景；公司与国内外众多整车品牌及Tier 1/Tier 2 厂商达成了长期合作关系。此外，公司车规产品在整车中应用已从车载周边推进到电驱、BMS、OBC、电控等车身核心关键系统，公司车规物料规格陆续增加，车规品交付能力持续提升，下游整车厂及tier1 厂客户群逐步丰富。

下调盈利预测，维持“增持”评级：公司主要从事电子元器件与电子材料的研制、生产及销售。公司主营产品包括 MLCC、片式电阻器、电感器、陶瓷滤波器、压敏电阻器、热敏电阻器、铝电解电容器、圆片电容器、超级电容器等，公司产品广泛应用于汽车电子、工业及控制自动化、消费电子、通讯、PC、物联网、新能源、医疗等领域。2023 年，公司多款阻容感产品在客户处实现了批量供应，公司产能项目亦稳步推进中。受益于 5G 通信、新能源汽车、物联网、新型移动智能终端等新兴战略性产业蓬勃发展，电子元件产品市场需求有望迎来稳健增长，公司盈利能力亦有望改善。考虑到公司阻容感产品下游所处的消费终端需求复苏不及预期，我们下调了盈利预测。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.92 亿元、5.26 亿元、7.76 亿元，EPS 分别为0.34、0.45、0.67 元/股，PE 分别为37X、28X、19X。

风险提示：供应链成本上行风险，市场需求不及预期风险，技术突破不及预期风险，市场竞争加剧风险。