事件：2024 年4 月15 日，公司发布2023 年年报，全年实现营收42.21 亿元，同比+8.97%；归母净利润1.73 亿元，同比-46.99%；扣非归母净利润1.50 亿元，同比+149.95%。

全年业绩符合预期。分季度看，23Q4 实现营收9.81 亿元，同比+2.74%、环比-15.73%；归母净利润0.62 亿元，同比+330.04%，环比+134.82%；扣非净利润0.67 亿元，同比+189.57%，环比+329.57%。

毛利率同比下降，费用管控能力持续优化。1）毛利率：2023 年公司毛利率为14.35%，同比-3.61pct。其中，23Q4 毛利率为17.71%，同比+5.93 pct，环比+3.71pct。伴随稼动率不断回升，预计公司毛利率有望逐季改善。2）期间费用：公司聚焦开源节流，持续推进降本控费。2023 年公司期间费用率为10.50%，同比-1.49 pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.23%、6.98%、4.57%、-3.28%，分别同比+0.24、-0.52、-1.24、+0.03pct。

技术水平持续提升，高端产品不断取得突破。1）持续加大研发投入。高端MLCC 中试平台、高端电子材料平台、薄膜微纳平台、可靠性检测分析平台均完成建设投入使用，进一步夯实了材料、工艺和产品的全产业链自主研发能力。2）解决多个关键材料难题。国内首次开发出基于新型介质材料的高耐压高可靠性瓷粉，中高容MLCC 耐压及可靠性大幅提升；国内首次突破厚膜电阻贱金属电极浆料的研发及应用，成功推出铜电极低阻电阻；高频电感用内电极浆料实现量产。3）突破多项高端产品关键技术。国内首家完成高端通讯领域典型规格0603X106M350N、0603X226M100N 的研发，工业级中高压产品0805B105K101N 达行业最高电压水平。

盈利预测：我们预计2024-26 年归母净利润分别为3.92、5.26、7.76 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：终端需求复苏不及预期；高端产品量产进度不及预期等。