1Q23 持仓分析：公募加仓AI、中特估和半导体，海外青睐面板等周期品种通过对1Q23 公募基金电子板块持仓、海外资金通过沪深股通持有的A 股持仓（北上资金）、以及境内资金通过港股通持有的港股持仓（南下资金）的分析，我们看到1Q23 海内外机构在1）AI 算力产业链（工业富联、大华），（2）半导体国产化（北方华创）等上产生了显著的意见分歧，另一方面，海内外在（1）周期复苏，（2）中特估上形成了相对一致的意见，面板（京东方）、被动元器件、电信运营商（中移动H）等广受关注。往前看，我们相对看好估值相对合理、基本面稳健的复苏标的，如立讯精密、京东方、晶晨、中芯国际（港股）、北方华创、奕瑞等公司。

分歧#1：公募积极布局人工智能，海外快速减持在ChatGPT 热潮的推动下，TMT 板块交易额占A股总交易额比例快速上升，到4/6 达51.4%。其中SW 电子板块达到22.2%，创2012 年以来新高。从1Q23 末持仓我们看到，公募对海康、工业富联、寒武纪、大华、沪电等持股占比快速提升，其中海康在季度重仓市值前20/季度重仓数量前20 的排名重回第一，寒武纪持仓市值从4Q22 的800 万元跃升至第11 位的86.4 亿元。同一时期，由于海外客户的全球配置需求，我们观察到海外客户减持大华、工业富联等股价上涨幅度较大的个股，我们认为这主要反映了海内外机构对于AI 行业的投资逻辑差异。

分歧#2：公募加仓北方/中芯国际，海外减持北方1Q23，国内投资人关注在美国出口管制压力下，国内半导体国产化提速对行业的拉动效应。公募基金大幅增持中微、北方、拓荆等半导体设备龙头和制造龙头中芯国际，长电科技，其中中芯持仓在电子股中占比排名跃居仅次于海康的第二。但是，海外投资人继续减持北方华创，我们认为主要是反映周期更加谨慎的看法。往后看，我们认为下半年，华为Mate60 的发布可能会给行业带来关键变化。我们建议配置估值相对合理的品种，如：晶晨股份、中芯国际（港股）、北方华创等公司。

共识#1：周期复苏先看面板和被动元器件

我们看到，1Q23，海内外投资人对周期复苏形成较为一致的正面意见。一方面，公募和北上资金都在增持（1）面板（京东方等），（2）超跌的半导体设计（韦尔）板块，被动元件方面，公募减持前期走势较强的三环、洁美、江海、法拉等标的，但海外增持法拉。 往前看，我们依然相对看好跟随周期涨价的品种，包括面板（京东方A）、被动元件MLCC（顺络、风华）、覆铜板（生益科技）、存储等板块公司。

共识#2：对手机产业链持续谨慎

1Q23 全球及中国手机市场需求复苏缓慢，根据BCI，尽管去年受疫情影响基数较低，截止4/23（第十六周）中国智能手机的周度出货量依旧同比倒退4%，影响了投资人对消费电子板块的信心。1Q23 消费电子板块整体仓位环比降低0.08pct 至1.48%，低于1Q10 以来仓位平均线（2.05%），持续低配。

境内机构在A 股继续减持立讯、圣邦等代表性公司，通过港股通减持舜宇、比亚迪电子、瑞声等标的。但我们也注意到，海外机构开始逢低吸纳立讯。

往前看，我们认为立讯股价下半年的主要催化剂为苹果MR 新品，以及全球经济复苏带来的同比销售的回暖。我们认为配置顺序应为：上游>品牌>中游。

风险提示：海外疫情升级风险，中美贸易摩擦升级风险，电子产品渗透率不及预期风险。