消费电子建议关注手机需求复苏预期及折叠屏、VR 新品创新。12 月消费电子板块下跌2.86%，跑赢电子行业1.62pct，截至12 月末消费电子整体PE（TTM）为22.90x，处于近五年的0.7%分位。消费电子行业在经历了过去一年持续的终端去库存后，目前下游库存处于较低水平，行业进入弱复苏周期，我们预计全球智能手机出货量在22 年超跌后将在23 年实现恢复性增长，建议关注：1）安卓销量复苏预期，推荐闻泰科技、传音控股、顺络电子、洁美科技等；2）受益于iPhone 市场份额持续提升的苹果产业链，推荐东山精密、立讯精密、环旭电子、福立旺等；3）创新产品频发催化的折叠屏、VR 产业链，推荐福蓉科技、精研科技、三利谱、创维数字、歌尔股份等。

11 月全球智能手机销量同比下降14.2%。根据Counterpoint 数据，11 月全球智能机销量9985 万部（YoY -14.2%, MoM -5.5%），1-11 月销量11.18 亿部（YoY -11.6%）。11 月苹果销量2106 万部（YoY -14.7%）、份额21.1%（YoY-0.1pct）；三星销量2041 万部（YoY -11.6%）、份额20.4%（YoY +0.6pct）；小米销量1312 万部（YoY -7.4%）、份额13.1%（YoY +1.0pct）；OPPO 销量743万部（YoY -18.7%）、份额7.4%（YoY -0.4pct）；vivo 销量741 万部（YoY-23.7%）、份额7.4%（YoY -0.9pct）。除此之外，11 月传音销量614 万部（YoY-19.2%），荣耀销量382 万部（YoY -4.9%），华为销量214 万部（YoY 2.0%）。

11 月中国智能手机销量同比下降14.4%。根据Counterpoint 数据，11 月国内智能机销量2242 万部（YoY -14.4%, MoM 9.8%），1-11 月销量2.48 亿部（YoY-13.8%）。11 月Top 6 中苹果销量550 万部（YoY -10.1%）、份额24.5%（YoY+1.2pct）；vivo 销量372 万部（YoY -19.5%）、份额16.6%（YoY -1.0pct）；小米销量324 万部（YoY: -21.9%）、份额14.5%（YoY -1.4pct）；荣耀销量316万部（YoY: -17.1%）、份额14.1%（YoY -0.4pct）；OPPO 销量307 万部（YoY:

-19.6%）、份额13.7%（YoY -0.9pct）；华为销量203 万部（YoY: 16.0%）、份额9.1%（YoY +2.4pct）。

12 月Steam 月活VR 用户占比2.03%，环比持平。根据Valve 数据，2022 年12 月Steam 平台月活VR 头显用户总占比为2.03%，环比持平。在12 月Steam平台VR 月活用户中，Meta 旗下Oculus 品牌的份额为63.47%（MoM: +0.06pct,YoY: -0.11pct），其中Oculus Quest 2 份额41.35%（MoM: +0.23pct, YoY:

+1.73pct）；国内品牌Pico 的份额为1.26%（MoM: -0.08pct, YoY: +0.90pct）。

根据Wellsenn XR 数据，3Q22 全球VR 出货量138 万部（YoY -42%），WellsennXR 预计2022 年全球VR 出货量将同比下降7%至953 万部，其中预计Meta 将出货750 万部，Pico 将出货100 万部。

3Q22 全球TWS 耳机/智能手表出货量同比增长6.5%/13.8%。根据Canalys 数据，3Q22 全球TWS 耳机出货量7690 万部（YoY +6.5%），1-3Q22 出货量2.08亿部（YoY +10.1%）；其中3Q22 苹果AirPods 出货量2380 万部（YoY +34.0%），1-3Q22 出货量5839 万部（YoY +18.2%）。3Q22 全球智能手表出货量2013 万部（YoY +13.8%），1-3Q22 出货量5390 万部（YoY +9.2%）；其中3Q22 AppleWatch出货量1002万部（YoY +36.5%），1-3Q22出货量2761万部（YoY +20.8%）。

11 月北美PCB BB 值环比下降，部分原材料价格环比下降。11 月北美PCB BB值为1.00，较10 月的1.07 环比下降。原材料方面，11 月无衬背精炼铜箔（厚≤0.15mm）出口平均单价为10.93 美元/千克（YoY -15.9%, MoM -4.0%）；12月环氧树脂平均价格14536.36 元/吨（YoY -34.0%, MoM -10.8%）；12 月末电子玻纤布价格为4.3-4.4 元/米，较11 月末的4.0-4.2 元/米环比有所上涨。

月度业绩跟踪：10 月台股组装、光学、PCB 板块维持较高景气度。台股：11月台股LED 厂商营收64.21 亿新台币（YoY: -21.5%, MoM: 2.4%）；台股面板厂商营收336.57 亿新台币（YoY: -41.4%, MoM: 2.6%）；台股PCB 制造厂商营收766.62 亿新台币（YoY: -7.8%, MoM: -11.3%）；台股被动元件厂商营收212.48 亿新台币（YoY: -8.0%, MoM: 2.6%）；台股连接器厂商营收152.13 亿新台币（YoY: -8.9%, MoM: -9.0%）；台股光学厂商营收91.12 亿新台币（YoY:

4.3%, MoM: -2.4%）；台股电池厂商营收113.75 亿新台币（YoY: -1.9%, MoM:

0.8%）；台股组装厂商营收9907.39 亿新台币（YoY: -13.9%, MoM: -20.2%）。

港股：11 月舜宇光学科技手机镜头出货量9103.4 万件（YoY: -26.4%, MoM:

-9.3%），摄像模块出货量3468.2 万件（YoY: -23.4%, MoM: -21.0%）；11 月丘钛科技摄像头模块出货量3590.5 万件（YoY: -23.5%, MoM: 9.9%），指纹识别模块出货量1153.5 万件（YoY: 4.5%, MoM: -2.0%）。

A 股：11 月鹏鼎控股营收32.51 亿元（YoY: -23.0%, MoM: -28.2%），1-11月合计营收325.71 亿元（YoY: 13.2%）；11 月环旭电子营收62.60 亿元（YoY:

-9.9%, MoM: -11.5%），1-11 月合计营收628.66 亿元（YoY: 28.8%）。

重点推荐组合

1）景气度筑底回升、悲观情绪回暖的安卓产业链，包括闻泰科技、传音控股、顺络电子、洁美科技、三环集团、光弘科技等；2）受益于iPhone 份额持续提升的苹果产业链，包括东山精密、闻泰科技、环旭电子、鹏鼎控股、福立旺、世华科技等；

3）创新产品催化的折叠屏、VR 产业链，推荐福蓉科技、精研科技、三利谱、创维数字、歌尔股份等；

4）积极响应新能源趋势的江海股份、博敏电子、东山精密等。

风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。