本报告导读：

一季报氯碱行业整体呈现收入、利润增长、盈利水平下滑形势。需求低迷、产业链价差回落，氯碱行业整合有望加速，但行业回暖仍需等待，建议关注中泰化学、英力特。

摘要：

PVC供需矛盾突出，促进行业整合。供给方面，2012年PVC行业总产能在2300万吨左右；2013年PVC行业将继续新增产能400万吨左右，总产能将达到2700左右。需求方面，受需求占比60%以上的下游—房地产拖累，PVC需求持续低迷，2012年PVC表观消费量约1400万吨，2013年1季度房地产销售虽短暂回暖，但对PVC需求的拉动并不明显，整个市场成交仍然低迷预计13年全年的表观消费量大致与去年持平。综上，PVC产能过剩接近1300万吨，供需矛盾突出。目前，PVC供需矛盾突出的情况，短期内虽然不利于行业盈利改善，但低迷的行情导致非西北部的一大批企业在持续亏损后逐渐倒闭，促进行业产能向资源丰富的西北部地区集中，促进行业集中度提高。

产业链价差随烧碱价格回落，以碱补氯局势已打破，预计短期内价差难回升，行业整合有望加速。供给方面，2012年烧碱行业总产能在3800万吨左右；2013年PVC行业将继续新增产能400万吨左右，总产能将达到4200左右。需求方面，氧化铝、纺织整体负荷水平不高，2012年烧碱表观消费量约2500万吨；2013年1季度铝价大幅下滑，对氧化铝行业形成压制，对烧碱的压价需求将更大，纺织、印染虽呈现转好苗头，但预计对烧碱的需求拉动有限，预计13年烧碱全年的表观消费量将略低于去年。综上，PVC产能过剩在1500万吨左右，供需矛盾突出。目前，受烧碱价格回落影响，产业链价差回落至低点，以碱补氯局势已被打破，预计短期内价差难回升，成本较高的企业将加速被淘汰，行业整合有望加速。

供给的地理结构仍不合理，行业整合虽有进展但进度仍不足，行业回暖仍需等待，关注2014年。从统计数据看，2012年新疆、内蒙的产量都在183 万吨左右，二省的产量占全国总产量的比例合计约29.57%，集中度略有上升(2011年27.98%)，但产能分布于上游资源的分布仍不匹配。在行业供给过剩，较多企业出现亏损的情况下，资源和产能不匹配的状况难以长期存在，目前现实供给的地理结构不合理，行业整合进度依然不足，行业回暖仍需等待，关注2014年。

一季报，氯碱行业主要主要5家上市公司中泰化学、英力特、新疆天业、内蒙君正、天原集团整体呈现收入、利润增长（符合我们认为氯碱产能向西北部区域集中、向优势企业集中的趋势），盈利水平下滑的形势（符合PVC、烧碱价格下行，产业链价差回落的状况）。

PVC、烧碱价格下行，产业链价差回落将促进氯碱行业整合加速，但行业回暖仍需等待，关注2014年。建议关注具有区域资源优势、一体化优势，产能弹性较大的中泰化学、英力特