由于覆盖范围，因此本篇仅涉及化工行业几个周期性强的子行业：氯碱、纯碱、化纤，着眼于对其二季度的投资机会分析。

化工行业弱复苏趋势确立。化工行业在2012 年经历了一波“调整——弱复苏”的周期走势，行业目前仍处于消化过剩产能的阶段，去年下半年的下游微弱复苏是整个行业弱复苏的基础，不同子行业开始复苏的时点略有区别, 但是整体上来看，2012年第四季度大多化工子行业的毛利率环比都出现了提升，第四季度的弱复苏得到确认。预计第二季度我国的经济仍将持续复苏的进程，化工行业也将持续复苏的进程。

纺织服装出口回暖，二季度棉价看空，对化纤子行业判断有分化。今年1 -2 月份，我国纺织服装出口增速同比有较大的提升，呈现结构性反弹的行情。2012棉花年度的收储于 3 月底结束， 4 月份我国将加大抛储量，同时加大进口棉和高等级棉的抛售比例，以此均衡产业布局。我们认为第二季度在抛储压力下，国内棉价的下行概率较大，国内外的棉价价差有望收窄，棉价波动的区间可能有限。这对棉纺企业形成利好，对化纤企业需分别对待：1 、我们对粘胶短纤二季度的观点中性；2 、锦纶6 民用丝行业受益于原料瓶颈的打开，盈利能力提升，目前估值低，推荐华鼎锦纶；3 、氨纶行业产能投放进入尾声，但估值已部分反映边际改善，建议择机投资华峰氨纶、泰和新材；4 、江南高纤二季度有新增产能，目前股价下跌，估值处于08 年以来的最低位，建议买入。

房地产新开工回升，二季度是房地产传统旺季，纯碱和PVC 或有机会。今年以来，我国房地产的固定资产投资增速并未放缓， 1-2 月房地产开发投资完成额累计同比增长 22.80%；房屋的新开工面累计同比增速14.70%，去年同期为 5.10%，提升约 10 个百分点；房屋竣工面积累计同比增长34%；商品房销售面积累计同比增长49.50% ，商品房销售额累计同比增长77.60% ，需求呈现出较为良好的势头。第二季度是建材行业的传统旺季，建议关注建材行业上游的强周期产品纯碱和PVC。

推荐关注的投资标的：江南高纤（600527）、华鼎锦纶（ 601113 ）、 华峰氨纶（002064 ）、泰和新材（ 002254 ）、山东海化（ 002671 ）、三友化工（600409）、和邦股份（603077）、英力特（000635）、中泰化学（002092）、新疆天业（600075 ）。

风险提示：国际及国内经济复苏进程低于预期的风险；原油价格大幅波动的风险；棉花价格上涨的风险。