2012 年业绩下滑。2012 年公司实现营业收入27.21 亿元，同比减少5.50% ；实现归属上市公司股东净利润 3036.56 万元，同比减少77.90%，基本每股收益0.112元。公司利润分配方案是每10 股发现金红利 0.5元（含税），不转增股本。

● 2012年公司以碱补氯。公司的主营业务收入同比下降5.35% 的主要原因是PVC 产品的价格同比下降了 14.91%，另外，PVC 树脂的毛利率从11年的15.62%下降到12 年的 1.41%，降幅明显。但是，烧碱业务受到烧碱价格上涨21%的影响，盈利能力得到提升，公司烧碱的毛利率 46.86% ，同比提高了12.67 个百分点。从单季度来看，第四季度烧碱价格上涨，PVC 价格下滑，公司以碱补氯，四季度净利率达到6.19%，好于三季度的 3.06%，同比更是扭亏为盈。

● 未来看点是PVC 价格回升。公司的电石和电力可以实现自给，PVC 产品的弹性是公司一直以来的看点。预计烧碱价格在2013 年上半年要继续保持高位有一定难度，未来应看PVC 板块，若 PVC 价格出现上涨，将会直接推动公司业绩的回升。

● 盈利预测与投资评级。预计公司2013 年-2015 年的EPS 为元、元和元，以昨日收盘价9.06 元测算，对应市盈率为 40 倍、36 倍和32倍，给予“增持”的投资评级。

● 风险提示。PVC 价格持续低迷的风险；房地产市场调控的风险；成本上升的风险。