化工行业3月开工率季节性回升不足，农化开工率如期持续上升

化工产品开工率在经历1、2月节日下的滑落后，3月整体开工率环比提升。但除丁酮外，其他主要化工产品3月开工率仍低于去年4季度水平；酚酮、聚醚、PO、BDO、三聚氰胺、顺丁橡胶较差。悲观预期扭转后，农化产品开工率总体持续提升：尿素开工率持续提升超预期；集中度及产业链位臵决定DAP开工上行而MAP则下滑。复合肥开工率季节性持续攀升，更多反映整体化肥行业情况。低迷多年的草甘膦开工率明显上行至7成。

月度产量分析 ：农化产品增长加速；其他产品增速平稳或下滑

尿素产量扭转跌势，同比和环比均明显增长。磷肥产量增速略有提高，农药产量继续快速增长。磷矿石前两月处于生产淡季，产量增长仍快。青海钾肥尚未复产。需求低迷，两碱、电石及PVC产量同比增速明显下滑。化纤同比增速尚稳，环比季节性下滑，氨纶负增长加速。轮胎产量同比增长尚稳，环比增长季节性下滑。行业景气低迷甲醇、浓硝酸产量表现不佳，醋酸相对平稳。

化工产品价格月度变化分析

3月农化需求转旺，化肥价格稳步上行。其他产品在1、2月补库存、油价上涨冲击结束后，3月面临需求低迷，价格低位徘徊，涨多跌少。

投资策略：依据需求自下而上选股，优选民爆和农化

供应主导11年业绩前高后低，需求主导12年业绩前低后高，1季度业绩同比不佳是前期板块大幅调整的诱因。目前一季度业绩预告中预减略多于预增，真正业绩增长的公司集中于估值尚未到位的中小盘公司，以及财务费用下降的次新股。业绩上升趋势不明才是修正板块整体上涨的主因。依据需求走势，我们看好民爆和农化。

民爆旺季将至，板块调整再现买点；西部企业业绩确定而估值合理，推荐久联发展，关注雅化集团。农化板块看好量、价齐升的钾肥公司--盐湖股份、冠农股份；看好因再融资方案调整后投资机会再现的兴发集团；煤头尿素股（华鲁恒升、湖北宜化、鲁西化工）旺季上涨行情依旧，关注下半年出口情况；农药板块中继续关注华邦制药。A股上行，烟台万华为周期股配臵最佳标的，2季度景气仍稳中有升。

农化板块跟踪："春耕"如期，"夏收"在即

1季度农化备肥、景气恢复性向上符合年初报告预期，2、3季度投资依次关注春播和下半年进出口。目前天气决定今年全国性春播较好，集中施肥将消耗现有库存，旺季行情将实现。年初尿素开工超预期，旺季价格再度大幅上涨受制库存；出口仍需观望短期供需不匹配、中国增量进入后的国际市场。磷肥出口环境暂不乐观。中国进口钾肥合同签订成为国内外市场向上的导火索；青海小企业东运顺畅，低品位钾肥主导市场的格局将在春耕大量消耗后消除，进口商成本倒挂问题解决推高氯化钾价格；下半年合同将重续"补涨"。磷肥需求大幅波动难发生，磷矿石价格将高位盘整，实施再融资的兴发集团将呈现内生性增长