事件：

英力特发布2011 年年报，2011 年实现营业总收入28.00亿元，同比增

长13.5% ；实现营业利润7848 万元，同比下降44.44%；归属于上市公司股

东的净利润1.04 亿元，同比下降18.3% 。实现每股收益0.59 元，扣除非经

常性损益后的每股收益为0.38 元，每股经营性净现金流量为0.88 元。其中

第四季度实现营业收入5.97 亿元，同比下降30.71%；实现归属于上市公司

股东的净利润为-2389 万元，同比下降124.93% 。

点评：

英力特2011 年业绩与我们此前EPS 为0.61 元的预测基本相符，公司

2011 年前三季度盈利已超越2010 年全年，但PVC 产品价格的急剧下滑导致

公司四季度出现单季度亏损，全年盈利同比出现下滑。

维持“推荐”评级。在暂不考虑公司完成增发的前提下，综合考虑目前氯碱

行业的现状，我们下调英力特2012 、2013 年EPS 预测值分别至0.51 、0.67

元，并引入 2014 年EPS 预测为0.81 元。历史上公司的业绩弹性较大，而业

绩变化主要取决于PVC 价格的波动，这受宏观经济波动的影响很大，因此假

如宏观经济出现一定的积极因素，则公司盈利存在从底部超预期反转的可能

性。此外公司计划投资的固原盐化工循环经济示范区项目和10万吨氯乙烯

单体技改项目也已进入前期准备阶段，上述项目一旦建成，公司产业链将得

到进一步优化。综合上述因素，我们维持公司“推荐”的投资评级。