投资要点

2月20日至3月2日，中信基础化工指数上涨5.40%，中信标普300指数上涨5.40%，两者涨幅相同。其中涨幅较大的是氯碱、无机盐、民爆用品和钾肥，涨幅分别为10.28%、8.78%、8.31%和7.86%;2月20日至3月2日，基础化工板块涨幅较大的个股为银禧科技（涨幅33.46%），金利科技(涨幅32.02%)，中泰化学（涨幅28.gg%）。基础化工板块中仅20支股票下跌，其中吉林化纤下跌3.86%，跌幅居首。

高油价和房地产销售改善共同推升PVC涨价。近期国际油价高位运行，乙烯法PVC成本高企，煤炭路线的电石法PVC直接受益；电石法PVC目前处于行业底部，即使按照烧碱+PVC双吨盈利计算，预计东部氯碱企业亏损，西部一体化企业盈亏平衡或略亏，有涨价动力；天气逐渐回暖，下游逐渐复工，PVC将迎来消费旺季；房地产销售数据回暖，PVC需求有望改善。三方面因素作用下，我们判断3月PVC价格将迎来一轮上涨，预计全年PVC价格有望反弹至7000元／吨的合理水平。

推荐化肥板块及低估值白马股。天气逐渐转暖，春耕化肥需求将陆续恢复。

化肥价格经过前期普涨，预计氮肥将保持平稳，磷肥和复合肥仍有上涨空间。

考虑成本涨价因素，氮肥磷肥的下跌空间不大，相关公司业绩确定性强，建议关注化肥板块。

受高油价高成本及下游需求低迷的双重影响，预计一季度化工行业整体仍处于景气低谷，维持行业“中性”评级。我们建议投资者重点关注有望受益于高油价、地产基本面改善和季节性旺季的PVC板块个股英力特和中泰化学以及低估值白马股金正大和烟台万华。

风险提示：全球经济持续低迷，化工产品需求低于预期；中东局势恶化，油价超预期上涨，化工行业成本上升。