43%的公司年报预增，难掩 4季度业绩走势向下 目前共 173 家化工公司公布业绩预告，占所有公司比例为 69%。108 家公司预增，分别占预告和所有公司的 62 和 43%；中 48 家公司预增 50%以上（13 家源于重组、非经常性损益和利润基数低），其中 18 家预增 100%以上；分别占所有预告公司的 62、28 和10%）。预减/亏损 56 家。 预告公司中，2011 年报业绩增幅低于前 3 季度的至少有98 家，占比 57%。

预增公司中至少 53 家年报业绩增幅低于前 3 季度，占比 49%。预增 50%以上的公司中至少 25 家年报业绩增速低于前 3 季度，占比 52%；仅 12 家公司年报业绩增速确定高于 3 季度（仅 6 家为正常收益），占比 25%。 预告公司中，4 季度业绩环比 3 季度下降的至少有 85 家，占比 49%。预增公司中至少 47 家 4 季度业绩环比下降，占比 44%。预增 50%以上的公司中至少 27 家 4 季度业绩环比下降，占比 56%；仅 8 家公司 4 季度业绩确定环比上升，占比 17%。

高预增公司多为传统行业，4季度景气下行：氟化工、纯碱、化肥、钛白粉、炭黑、氯碱 预增 50%以上的公司中，中小盘、创业板公司占比 48%，但大部分属于上述传统行业。氟化工：上半年延续需求旺盛格局，但下半年下滑明显。纯碱：

受益房地产后周期的高需求，“实质和预期”限电支撑价格处于高位，联碱法副产品氯化铵充分享受政策漏洞；但 9 月后出现全面下滑，下游玻璃需求难以乐观。农产品连续两年减产后第一年恢复、去年年初化肥全社会库存低，奠定化肥板块 2、3 季度业绩大幅反弹的基础，但 4 季度盈利下行。钛白粉：受益房地产后周期的高需求，供应增长出现瓶颈，原料推高产品涨价预期；去年下半年供需形势出现下行。炭黑：受益国外轮胎稳定增长，但 4季度后国内需求下降明显。氯碱：日本地震和“氯碱平衡”导致国内烧碱价格创历史新高，但 PVC 盈利差及需求低迷导致景气前高后低。

4季度业绩情况符合“行业超额收益在春节后”预期

近期公司预告业绩下调的也相对较多。4 季度化工基本面走势向下的原因：

国内外经济动荡，产业界预期过于悲观；年底季节性淡季； 提早的节前效应；

年底回款加大资金压力,企业“回款为主，销售为辅” ；上市公司担忧金融危机重现，影响业绩持续考核。

投资建议

1、股价下滑已反映年报业绩客观、主观低于预期，白马股延续温和反弹行情，重点关注“季节性需求上升”。2、国际农产品价格反弹成为农化板块的先导指标，季节性最强及市场过于悲观因而优先配臵化肥板块：看好钾肥资源（盐湖股份、冠农股份）、磷肥概念股（兴发集团、云天化）、白马尿素股（华鲁恒升、湖北宜化、鲁西化工） ，其他业务瑕疵将让位于主业景气反弹；3、次配纺织化学品（闰土股份、浙江龙盛、传化股份）、MDI（烟台万华）、民爆（久联发展、兴化股份），期待后期需求季节性反弹。