基础化工行业回顾及展望

前期主导化工产品价格走势的“供应意外”逐步减少。2012-13年国内主要化工产品产能增速放缓，国内外经济动荡，因而需求对行业景气走势更为重要。传统行业关注刚性需求的上升，战略新兴产业的需求拉动关注政策“实质”推进。季节性淡季，年底回款为主、销售为辅，春节效应提前，缺乏往年的政策意外和供应意外，目前板块低迷；化工行业超配在春节后。

传统行业自上而下关注刚性需求反弹：农化和纺织化学品

人口增长推动衣、食刚性需求增长，2012年农化和纺织化学品需求均迎来反弹。低库存消费比支撑的农产品涨价缺乏泡沫，化肥库存低，重现“金融危机”大跌的概率低；国际金融市场平稳后，农化需求将延续滞后恢复；国内钾肥价格再度补涨，目前股价已反映很低的钾肥价格，投资价值显著；农药缺乏长期价值标的；氮、磷肥出口收紧抑制盈利，复合肥超额收益难现。棉价大幅波动，是今年纺织化学品需求提前入冬的重要原因，明年将底部反弹；看好染料、助剂龙头——闰土股份、传化股份、浙江龙盛，兼具弱周期性和成长；看好低估值且景气有望维持的涤纶长丝龙头桐昆股份。

传统行业自下而上关注原料瓶颈消除带来的经营拐点

短期扰动已过、油价回落和需求低迷导致部分化工原料跌价。成本下降利好下游精细化工企业，但要注意“结构性受益、需求、产品价格相对稳定”的选股原则。国家定价、需求持续增长的西北民爆企业受益，看好爆破工程业务突破成长瓶颈的久联发展。服务属性强的纺织助剂行业受益，看好市场份额持续提升及新业务不断拓展的传化股份。制约兴化股份硝酸铵开工率的合成氨瓶颈已消除，成为公司业绩和股价向上的拐点。

战略新兴产业关注政策的“实质”进展

战略新兴产业政策将逐步推出，相关上游化工材料企业将受益需求增长。外墙阻燃标准提高，推动PU替代PS，进而推动传统和新型阻燃剂增长，烟台万华、红宝丽、雅克科技受益。锂电池行业关注核心技术突破的多氟多。可降解塑料未来需求存在爆发可能，金发科技受益。