顺发恒业发布2016年一季报，实现营业收入4.3亿，同比下降56.6%，实现归属于母公司净利润0.5亿，同比下降71.0%。

利润率稳步改善：由于2016年一季度并不是集中结转周期，因此交付结转减少，相应确认收入减少， 16年公司可结转资源充裕，一季度末公司手握52亿预收账款，较15年年末增长30%，总体而言我们认为2016年公司业绩具备较大的弹性。根据我们跟踪，公司2016年一季度实现销售金额约10亿左右，二季度美哉美城项目预计继续推盘，据我们估算，2016年公司存量+新增货值预计超过100亿，预计全年销售将较2015年继续实现稳健增长。

融资结构进一步优化：尽管公司一季度没有拿地，但财务进一步得到改善，净负债率10.2%，较2015年年底下降24个百分点，同时短债压力也明显改善，公司2016年一季度经营活动产生的现金流量净额由于本期销售回款增加较2015年同期出现大幅增长。在此基础上，公司进一步优化融资结构和成本，分别发起12亿中期票据和12亿公司债，皆已获批，中票已经完成发行。另外公司于2014年启动再融资，目前已经获得证监会批准。公司上市以来资金链并不宽裕，而借助此次再融资的启动，公司也将迎来资金面的改善，为未来的国际化拓展以及可能的新经营模式奠定资金基础。

拥抱“聚能城”、积极“走出去”：公司未来发展思路逐步明晰：1、积极参与大股东聚能城的建设。未来10年，万向集团将投资2000亿建设一座万向创新聚能城，其中将包括新能源零部件、电池、客车和乘用车等产业，公司作为万向集团旗下核心地产平台，将在聚能城的开发建设以及未来的运营方面，将发挥核心的作用；2、积极推进美国不动产业务平台的合作。万向美国在美国投资拥有丰富的经验，此次公司通过与大股东美国平台的合作，将有助于加大对境外不动产的投资，将有望形成新的增长点，实现国内、外市场的联动。

盈利预测与投资评级：我们预计公司16-17年EPS分别为0.32、0.40元，维持“增持”评级。