本报告导读:

2013年1-2月投资稳健增长19%,新开工大幅下滑27%,销售相对平淡,同比略降。预计3月销售、开工等环比有改善,但同比仍持谨慎态度。

摘要:

投资同增19%,继续稳健增长,主要因为施工面积的平稳增长。2014年1-2月,全国房地产开发投资7956亿元,同增19.3%。投资的稳健增长,主要由于施工面积的稳健增长。2014年1-2月,房屋施工面积、新开工面积、土地购置面积同比分别上涨16.3%、下降27.4%、上升6.5%。

新开工同降27%,有季节性因素、销售放缓、2013年同期基数偏高、2013年底新开工过多而透支等多方面原因。2014年前两月房屋新开工16693万平,同降27.4%。主要原因有四:1)季节性因素:2014年初南部地区比往年冷,开工进度放慢。2)销售偏弱的滞后表现:2013年10月以来销售增速放缓,逐步影响到开发商的新开工意愿。3)基数较高:2013年1-2月新开工2.3亿平,较往年有明显提升,基数偏高。4)2013年底的透支:2013年11、12月单月新开工2.5、2.0亿平,远超之前8月平均1.7亿平和2012年同期的1.6、1.5 亿平。

受年初偏紧的流动性环境影响,销售面积和销售额同比略降0.1%、3.7%。商品房销售面积10466万平,同降0.1%;销售额7090亿元,同降3.7%。销售表现平淡,主要因为年初信贷环境偏紧;开发商资金来源中,个人按揭贷款同比只增长2.9%。

资金来源稳健增长,开发贷好于按揭贷款;开发类贷款同增25%。1-2月份,房地产开发企业到位资金21264亿元,同增12.4%。其中,国内贷款4913亿元,增长24.8%;自筹资金8256亿元,增长12.6%;其他资金8045亿元,增长6.3%。在其他资金中,定金及预收款4947亿元,增长6.3%;个人按揭贷款2116亿元,增长2.9%。

向前看,预计伴随3月推盘增多,销售环比会有改善。而新开工等预计也会伴随天气转暖而环比上升;但同比仍偏谨慎,预计全年持平或略有增加。

维持行业增持评级。新型城镇化、京津冀一体化等是板块短期催化剂。而以刚性兑付与否为分水岭,投资机会主要存在于两端。若刚性兑付持续,看好中小型房企向新兴产业转型带来的主题投资机会(如自贸区、博彩、国企改革、资产注入、社区综合服务、产业促进、触网等);若刚性兑付打破,龙头房企将迎来估值修复机会。

推荐标的:①城镇化受益标的:华夏幸福、荣盛发展、中南建设、金科股份、中天城投等。②高弹性品种:万科、保利地产、招商地产、金地集团、苏宁环球等大幅超跌的优质地产龙头;③国企改革等主题投资机会:深长城、中华企业、华发股份、深振业、北京城建;③新模式、转型公司代表:华侨城A、阳光股份。