投资要点：

展望2024年，压制金属价格的诸多因素有望缓解。后疫情时代全球经济复苏节奏或将成为有色金属定价核心，随着美联储加息进入尾声、美元指数显著回落、全球流动性有望改善，叠加中国经济复苏预期，我们认为有色金属行业投资机遇显现。

工业金属：流动性改善叠加复苏预期，推动铜铝锡价格中枢上行铜：我们认为2024年以美联储为代表的海外经济体央行将重启降息以提振经济，对铜价抑制逐渐弱化。低库存将赋予铜价更大的向上弹性和空间。

铝：供给端产能利用率接近上限，未来新增产能或有限。需求端建筑领域受益于保交楼，新能源车和光伏带来新增量。电解铝高景气有望维持，价格或将持续走高。锡：需求端半导体、光伏、新能源汽车等多重催化；供给端扰动仍存，预计增量或有限；供需缺口扩大，锡价中枢有望抬升。

黄金：美联储有望重启降息，配置价值凸显

我们认为随着通胀压力持续缓解以及经济增速趋缓，美联储将有望重启降息；流动性宽松以及金融条件改善，提振金价。同时，全球地缘政治风险上升、去美元化背景下全球央行持续增持黄金储备等，都有望驱动金价重心不断上移。

能源金属：需求维持高景气，供给端释放加速锂：新能源汽车渗透率的提升与储能锂电池装机量的增长是锂资源需求增长的主要驱动力。当前锂价持续磨底，锂板块估值处历史底部区间；锂资源自给率高，成本端具备优势的公司投资性价比凸显。钴：供给增加主要来自于中国企业，产量增长可以摊薄固定费用；量增或可以部分抵消价格下跌对利润的影响。从估值角度看，有产量增长的公司属于“周期成长股”，理应给予比“周期股”更高的估值。

风险提示：金属需求不及预期、货币政策持续紧缩、供应链风险。