米拉多铜矿资源储量丰厚：截至2022年12月，采矿特许权范围内保有资源量1453.29Mt，其中Mirador矿区保有资源量761.19Mt，Mirador Norte矿区保有资源量692.1Mt。其中，自产铜精矿5.16万吨，自给率较低，仅为3.07%。伴随米拉多铜矿等优质资源的持续注入，公司铜精矿自给率有望大幅提升；

绿色智能铜基新材料项目带来产能增量：2022年9月公司公告将投资建设绿色智能铜基新材料产业园一体化项目，项目建设产能高端铜线材50万吨/年，副产硫酸170万吨/年。用地面积总计900亩，总投资103亿元，预计于2025年年底竣工，项目建成后公司冶炼总产能将超过200万吨；

铜精矿加工费走高：冶炼业务盈利能力提升。2023年铜精矿长单加工费（TC/RC）为88美元/吨、8.8美分/磅，同比增长35%，创6年新高,公司冶炼业务能力进一步提升。

投资建议：预计公司2023/2024/2025年实现营业收入1326.89/1366.34/1532.41亿元（23E下调、24/25E上调），分别同比增长8.90%/2.97%/12.15%；归母净利润分别为42.02/44.80/59.37亿元（23-25E 上调），分别同比增长53.92%/6.60%/32.54%，对应EPS分别为0.33/0.35/0.47元。以2023年10月27日收盘价3.08元为基准，对应2023-2025E对应PE分别为9.28/8.71/6.57倍。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济不及预期，政策不确定性；项目进度不及预期等。