投资要点：

老牌铜企，覆盖矿铜-铜冶炼-铜加工产业链。截止2021 年末，集团境内保有铜储量291万吨，2022 年公司自产铜精矿含铜5.16 万吨，阴极铜162.87 万吨，铜加工材39.09 万吨，硫酸495.38 万吨。后续拟投资建设高端铜线材产能50 万吨/年，副产硫酸170 万吨/年。

注入米拉多铜矿70%股权，我们预计远景公司矿铜产能由5 万吨增至25 万吨。1）收购对价低，露天铜矿储量600 万吨。公司定增56.7 亿+可转债3.3 亿+现金6.7 亿组合支付方式购买集团持股70%的中铁建铜冠，标的公司2022 年净利润为18.1 亿元，100%股权收购对价为95.3 亿元，对应PE 倍数仅5 倍。2）米拉多铜矿二期扩建后矿铜产能增至20 万吨，对应公司矿铜总产能扩至25 万吨：中铁建铜冠核心资产为米多拉铜矿（铜储量600 万吨，品位0.48%，露天开采），一期铜精矿产能9 万吨（2019 年投产，2021年达产），规划二期新增约11 万吨铜精矿产能（预计2025 年6 月建成，2027 年达产），二期扩建后预计米拉多铜矿产能增至20 万吨。此外，我们预计公司境内铜矿产能维持在5 万吨。3）业绩承诺：承诺期为2022H2-2027 年，累计实现扣非净利润40 亿元，预计稳产期2027 年实现净利润12.1 亿元。

铜冠铜箔：国内生产高性能电子铜箔产品的领军企业之一，22 年电子铜箔产能5.5 万吨，产量4.2 万吨，预计未来总产能升至8 万吨（锂电铜箔4.5 万吨+PCB 铜箔3.5 万吨）。

首次覆盖给予增持评级。公司是国内阴极铜冶炼领先企业，冶炼产能仅次于江西铜业，铜矿端米拉多铜矿注入后，矿铜名义产能由5 万吨增至25 万吨，权益产能由5 万吨增至19 万吨，将充分受益铜长期上涨周期。预计23/24/25 年净利润为35.5/40.7/45.5 亿元，对应PE 为12/10/9 X，首次覆盖给予增持评级。

风险提示：铜价下跌、铜矿开发进度不及预期、铜箔扩产项目不及预期